La production industrielle du Japon a progressé de 0,5 % sur un mois en mai, en deçà des 1,1 % attendus. Cette hausse indique que la production a augmenté sur le mois, mais à un rythme plus faible que prévu.
Ces données s’ajoutent aux dernières indications sur l’activité manufacturière, la croissance de mai ressortant à 0,6 point de pourcentage sous le consensus. La publication offre un instantané actualisé de la dynamique de court terme du secteur industriel japonais.
Implications pour la politique monétaire et les marchés des changes
Le chiffre de la production industrielle de mai, à 0,5 %, constitue un net écart par rapport à la prévision de 1,1 %, signalant une perte de vigueur manifeste de l’économie japonaise. Cette faiblesse remet en cause le scénario d’une reprise solide et affecte directement nos perspectives pour les prochaines semaines. Nous y voyons un signal baissier, justifiant une posture plus prudente et défensive.
Ces données décevantes rendent hautement improbable une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon à court terme. Alors que le taux directeur demeure à un niveau faible de 0,25 % et que l’inflation sous-jacente stagne autour de 2,5 %, ce ralentissement de la croissance place la banque centrale dans une situation délicate. Nous estimons que cela accroît le risque d’un affaiblissement du yen et nous nous positionnons en achetant des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY afin de viser un mouvement haussier.
Impact sur les actions et la volatilité des marchés
Pour les actions, ce ralentissement constitue un frein direct pour les grandes valeurs industrielles et exportatrices qui dominent le Nikkei 225. Après plusieurs semaines sans parvenir à franchir nettement le seuil des 40 000 points, l’indice paraît désormais vulnérable à une correction. Nous achetons donc des options de vente (puts) sur le Nikkei 225 afin de couvrir nos positions longues et de spéculer sur un repli potentiel en juillet.
Le conflit entre inflation persistante et ralentissement de la croissance devrait accentuer l’irrégularité des marchés. La volatilité implicite sur les actifs japonais, l’indice Nikkei Volatility Index s’échangeant récemment autour de 18, a encore de la marge pour remonter depuis ces niveaux. Cet environnement suggère que des stratégies basées sur les options, profitant de l’augmentation des amplitudes de prix, telles que les straddles acheteurs, pourraient s’avérer efficaces.
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