La PBoC a introduit un outil de liquidité au jour le jour rémunéré à 1,25 %, en deçà de la fourchette du consensus (1,30–1,35 %) et 15 pb sous le taux clé des repos inversés à sept jours, dans le but d’orienter à la baisse les coûts de financement sur le court terme et de réduire la volatilité du marché au comptant. Parallèlement, elle a mené pour 300 Mds ¥ d’opérations de pension livrée inversée au jour le jour, tout en maintenant inchangé le taux de référence des repos inversés à sept jours à 1,4 %, marquant la première utilisation de cette facilité dans le cadre de la gestion de la liquidité et du pilotage des taux à court terme.
Les marchés ont réagi avec prudence. Les rendements des emprunts d’État chinois ont légèrement reculé, tandis que l’USD/CNY a cédé 0,106 % à 6,7932, et le taux du CGB à 10 ans a baissé de 1,2 pb à 1,714 % ; les actions ont également progressé, le CSI 300 gagnant 1,21 % à 4 927. Sur le compartiment obligataire mondial, la demande a été décrite comme largement répartie sur la dette souveraine, menée par la zone euro, le Royaume-Uni et l’Inde, tandis que les ventes se sont concentrées sur les obligations d’État des Philippines, de Colombie et du Japon.
Perspectives de politique monétaire et implications de marché
Nous interprétons le nouvel outil de liquidité de la Banque populaire de Chine comme un signal clair d’un assouplissement monétaire modeste. Le taux de 1,25 % a été fixé sous les anticipations, ce qui traduit une volonté d’abaisser le coût d’emprunt à très court terme. Cette mesure répond directement à la récente faiblesse des indicateurs économiques et vise à stabiliser les marchés monétaires.
Cette action intervient alors que le PMI manufacturier officiel de mai 2026 a reculé à 49,5, restant en zone de contraction pour un deuxième mois consécutif. En outre, la croissance des exportations a ralenti à seulement 1,5 % le mois dernier, en deçà des prévisions, mettant en évidence un environnement externe difficile. Ce contexte macroéconomique conforte notre conviction que les autorités continueront d’apporter du soutien au cours des prochaines semaines.
Devises, actions et stratégies taux
Pour les cambistes, si le yuan s’est légèrement renforcé dans un premier temps, nous estimons qu’un assouplissement durable finira par exercer une pression baissière sur la devise. Le précédent historique du cycle d’assouplissement 2015-2016 a vu le yuan se déprécier de plus de 8 % face au dollar. Nous devrions donc envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CNY afin de se positionner en vue d’un affaiblissement graduel potentiel du yuan.
Cette inflexion accommodante est favorable aux actions chinoises, les coûts de financement plus faibles soutenant généralement les profits et les valorisations. La réaction initiale positive du CSI 300 suggère que des stratégies de call spreads sur des ETF exposés à la Chine pourraient offrir un profil risque/rendement attrayant. Cette approche permet de tirer parti d’une hausse attendue des marchés tout en plafonnant le risque baissier.
Sur le marché des taux, l’objectif affiché de la PBoC est d’amortir la volatilité, ce qui laisse penser que les rendements des obligations d’État chinoises devraient continuer à s’orienter graduellement à la baisse. Nous voyons une opportunité de se positionner sur cette tendance via des contrats à terme sur les emprunts d’État à 10 ans. Vendre de la volatilité sur des instruments de taux à court terme peut également constituer une stratégie pertinente, compte tenu de l’intention explicite de la banque centrale de stabiliser le marché.
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