Micron Technology (MU) a effacé ses pertes initiales lundi, après avoir reculé jusqu’à 9,6 % au cours de la première heure avant de terminer en hausse de 0,9 % à 1 142 $. Ce mouvement est intervenu alors que le NASDAQ Composite gagnait plus de 2 %, ce qui a contribué à soutenir les valeurs de semi-conducteurs après une phase de faiblesse liée aux « Magnificent 7 ». La pression observée plus tôt faisait suite aux annonces de Samsung Electronics et de SK Hynix concernant de nouvelles capacités de production, ainsi qu’à l’apparition d’une action collective (class action) alléguant une entente sur les prix de la DRAM impliquant Micron, Samsung et SK Hynix.
Déposée le jeudi 25 juin devant un tribunal fédéral en Californie, la plainte affirme que les trois entreprises ont restreint l’offre de DRAM pendant le boom de l’IA et évoque une hausse des prix de 500 % à 700 % sur quatre ans. Par ailleurs, la Corée du Sud a présenté un plan d’expansion public-privé des semi-conducteurs de 518 milliards de dollars, Samsung et SK Hynix prévoyant chacun deux usines (fabs) dans le sud-ouest du pays. Jefferies anticipe une hausse des prix de la mémoire de 40 %-50 % au prochain trimestre, puis de 30 %-40 % au trimestre suivant. Micron a touché 1 023 $ en séance, soit un écart de plus de 10 % en capitalisation, et les niveaux techniques cités incluent 960-1 000 $, 818 $, ainsi qu’un potentiel mouvement au-dessus de 1 400 $ ; les points de repère mentionnés incluent les 1er mai, 19 mai, 9 juin et 24 juin.
Signaux techniques et dynamique du marché des options
Nous considérons l’énorme retournement intraday de 10 % observé hier sur Micron comme un signal technique important. Le titre a trouvé un solide support sur sa ligne de tendance basse, comme à plusieurs reprises depuis mai. Cela suggère que les acheteurs sur repli restent très actifs et que la tendance haussière à court terme demeure intacte.
Le marché intègre des mouvements d’ampleur, ce qui est idéal pour les opérateurs d’options. La volatilité implicite à 30 jours des options Micron a bondi à plus de 65 %, contre une moyenne de 40 % le mois dernier. Nous y voyons une opportunité de se positionner sur les fluctuations attendues plutôt que sur la seule direction.
À court terme, nous estimons que la trajectoire reste orientée à la hausse du fait d’une tension extrême sur l’offre sur le marché de la mémoire. De récents rapports de TrendForce confirment que la demande de puces HBM, cruciales pour les serveurs d’IA, devrait croître de 150 % sur un an, soutenant des prévisions de hausses à court terme des prix de la mémoire de 40 % ou plus. Dans ce contexte, l’achat d’options d’achat (calls) expirant dans les trois à six prochains mois apparaît comme une stratégie attrayante afin de capter la progression attendue vers l’objectif de cours de 1 400 $.
Évolutions du cycle de l’offre et risques à long terme
Toutefois, il faut se préparer à un retournement de cycle. L’annonce de quatre nouvelles usines en Corée du Sud constitue un avertissement clair : une augmentation massive de l’offre se profile à l’horizon de quelques années. Nous nous souvenons du dernier « supercycle » de la mémoire en 2017-2018, qui a été suivi d’un effondrement de près de 80 % des prix de la DRAM sur l’année suivante ; nous achetons donc des options de vente (puts) à échéance longue pour 2028 à titre de couverture.
La plainte pour entente sur les prix représente également un risque sérieux à long terme que le marché sous-estime actuellement. Ce n’est pas la première fois que le secteur fait face à ce type d’accusations : une affaire majeure au début des années 2000 avait abouti à plus de 730 millions de dollars d’amendes pour les principaux acteurs. Tout signe indiquant que cette nouvelle procédure prend de l’ampleur devrait être interprété comme un signal incitant à renforcer les positions baissières.
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