L’or est passé sous les 4.000 $/oz, pénalisé par la hausse des rendements américains et par un dollar plus ferme. TD Securities estime que la pression baissière pourrait s’accentuer si une perturbation des flux pétroliers liée au détroit d’Ormuz fait remonter les anticipations d’inflation et maintient la Réserve fédérale sur une ligne restrictive, alors que le marché intègre des taux directeurs plus élevés plus tard dans l’année. Dans ce scénario, les prix pourraient tester un support de long terme proche de 3.900 $/oz et, avec la perspective de ventes de CTA, s’échanger de quelques centaines de dollars en dessous de ce niveau à mesure que les coûts de portage et les coûts d’opportunité augmentent.

Les hypothèses sur le pétrole restent centrales dans les perspectives, le Brent étant envisagé dans une fourchette de 90–110 $/bbl, susceptible de conforter des conditions monétaires strictes et de prolonger le repli jusqu’à l’automne, avec à la clé une nouvelle montée des anticipations de hausses de taux. TD Securities esquisse aussi un scénario de reprise si l’inflation liée au conflit s’estompe et si la Fed pivote vers son mandat de plein emploi, permettant aux rendements de reculer et au dollar de s’affaiblir. Dans ces conditions, une demande renouvelée des intervenants de marché et des banques centrales pourrait propulser l’or vers de nouveaux records au-delà de 5.300 $/oz, avec un horizon à la mi-année prochaine et un seuil évoqué à 5.350 $ et plus.

Pressions à court terme et risques baissiers

Nous voyons l’or rester sous pression après être passé sous les 4.000 dollars l’once, sous l’effet de taux d’intérêt élevés et d’un dollar fort. Le choc pétrolier en cours lié au détroit d’Ormuz maintient des anticipations d’inflation élevées. Cette situation oblige la Réserve fédérale à conserver une politique restrictive, ce qui est défavorable à l’or à court terme.

Les dernières données confortent cette prudence : l’indice des prix à la consommation (CPI) de mai fait état d’une inflation qui reste obstinément à 5,2 %, tandis que les contrats à terme sur le Brent demeurent élevés à 105 dollars le baril. Le taux des Fed funds s’établit actuellement à 6,00 %, rendant le coût de détention d’un actif non rémunérateur comme l’or très élevé. Nous nous attendons à ce que cet environnement pousse l’or à tester son support de long terme autour de 3.900 dollars l’once.

Dans les prochaines semaines, nous pensons que la meilleure approche consiste à anticiper une poursuite de la faiblesse, voire un mouvement brusque de quelques centaines de dollars sous le seuil des 3.900 dollars. Les marchés de produits dérivés montrent une hausse notable de la demande d’options de vente (puts) avec des prix d’exercice autour de 3.800 dollars pour l’échéance d’août. Cela suggère que les traders se positionnent en vue d’une glissade prolongée, les fonds systématiques suiveurs de tendance (CTA) pouvant accélérer les ventes.

Pour une opération de court terme, nous envisagerions d’acheter des options de vente ou de recourir à des spreads baissiers de calls (bear call spreads) afin de tirer parti de la baisse attendue tout en maîtrisant le risque. Les conditions de marché actuelles ne favorisent pas la détention de positions longues directionnelles. Le risque que le choc pétrolier se prolonge jusqu’à l’automne pourrait même conduire le marché à intégrer des hausses de taux supplémentaires, accentuant la pression sur le métal.

Opportunités stratégiques à long terme

Ce schéma rappelle les cycles passés, où le durcissement de la Fed a d’abord fortement pesé sur l’or avant qu’un changement de cap de la politique monétaire ne déclenche un rallye majeur. Nous considérons la faiblesse actuelle comme un repli temporaire, dicté par des événements. Tout repli marqué sous le support des 3.900 dollars doit être vu comme une opportunité stratégique de construire une position de long terme.

Pour ceux qui disposent d’un horizon plus long, c’est le moment de préparer la reprise éventuelle vers de nouveaux sommets. Nous envisageons d’accumuler des options d’achat (calls) de maturité lointaine à mi-2027 avec des prix d’exercice au-delà de 5.000 dollars. Une fois le marché pétrolier stabilisé et la Fed engagée dans un pivot, nous anticipons un fort rebond, porté par des rendements plus bas et un dollar plus faible, alimentant la prochaine jambe du marché haussier.

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