Banxico a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50 % lors de la réunion du 25 juin, comme attendu, l’enquête Bloomberg faisant état d’un consensus de 26 répondants sur 26. La décision a été unanime et la banque centrale a réaffirmé son intention de laisser les taux à 6,50 % lors des prochaines réunions. Sans surprise de politique monétaire, l’USD/MXN n’a pas réagi immédiatement.
Le scénario central de Rabobank est celui d’un peso évoluant globalement en range durant l’été, avec une prévision d’USD/MXN à 17,6 d’ici la fin de l’année. La banque inscrit également ces perspectives dans un cadre d’hypothèses de stabilité des taux, avec la Banque du Canada à 2,25 % et la Réserve fédérale, avec une borne haute à 3,75 %. Sur le plan commercial, elle souligne les revues annuelles de l’ACEUM (USMCA) après que l’accord n’a pas permis d’obtenir un renouvellement de 16 ans au 1er juillet, et n’intègre pas de prime significative liée à l’ACEUM.
Politique stable et catalyseurs limités pour la devise
Compte tenu de la décision de Banxico hier de maintenir son taux directeur à 6,50 %, nous anticipons un été calme pour la paire USD/MXN. Le guidage ferme de la banque centrale pour les prochaines réunions, conjugué à une Réserve fédérale également en pause, élimine les principaux catalyseurs susceptibles de provoquer de grands mouvements de change. Cela crée un environnement prévisible, borné, auquel les opérateurs devraient se préparer.
Cette lecture est confortée par les données économiques récentes. Le dernier chiffre d’inflation au Mexique, à 4,4 %, signale un refroidissement progressif qui justifie le statu quo, tandis que les dernières statistiques d’emploi aux États-Unis et un PCE core à 2,8 % ne donnent aucune raison à la Fed de modifier sa propre orientation. Avec deux économies sur une trajectoire stable, quoique peu dynamique, les conditions d’une cassure majeure sur le change ne sont tout simplement pas réunies.
Stratégies de faible volatilité et opportunités de carry trade
Pour les intervenants sur dérivés, cela renvoie directement à des stratégies qui profitent d’une faible volatilité et de l’érosion temporelle. La volatilité implicite des options USD/MXN est tombée à son plus bas niveau en trois mois, autour de 11,5 %, ce qui rend la vente de prime attractive. Nous identifions des opportunités via la vente de strangles ou des iron condors à échéance août, centrés autour du spot actuel.
L’écart de taux demeure également un facteur clé, le taux mexicain de 6,50 % étant nettement supérieur à la borne haute de 3,75 % de la Fed. Cette stabilité rend le carry trade sur le peso particulièrement attrayant, à l’image de certaines phases en 2024 où la faible volatilité avait permis des gains réguliers. Conserver des positions longues en peso financées en dollar devrait continuer à générer un rendement positif tant que le taux de change reste contenu.
Nous n’intégrons pas non plus de prime de risque significative liée au processus de revue de l’Accord États-Unis–Mexique–Canada (ACEUM/USMCA). Le marché a pleinement absorbé le passage à des revues annuelles, et les contrats à terme ne montrent aucun signe de tension associée à cet événement. En conséquence, nous ne recommandons pas d’acheter de volatilité ni de protection baissière à l’approche de l’échéance du 1er juillet.
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