Les prix du pétrole brut ont reculé vendredi, le West Texas Intermediate (WTI), référence américaine, s’échangeant à 69,65 dollars, son plus bas niveau depuis le 27 février. Le contrat prolonge une baisse hebdomadaire et cède plus de 30 % depuis fin mai, la réouverture partielle du détroit d’Ormuz et les anticipations d’une hausse de l’offre au Moyen-Orient l’emportant sur le soutien d’une consommation saisonnière plus ferme liée à la période de vacances en Occident.
Le secrétaire américain à l’Énergie a indiqué que les flux via le détroit d’Ormuz étaient revenus à leurs niveaux d’avant-guerre, avec environ 20 millions de barils ayant transité mercredi, même si une fermeture de près de trois mois signifie qu’une normalisation complète pourrait prendre des semaines. Il a également déclaré que les exportations de pétrole vénézuélien administrées par les États-Unis ont augmenté et pourraient doubler d’ici la fin du mandat du président Donald Trump en 2029, renforçant la pression baissière. Les prix de marché intègrent aussi la perspective d’une production accrue des producteurs du Golfe, ainsi que des volumes additionnels iraniens après la levée des restrictions américaines pendant le cessez-le-feu, les opérateurs anticipant une reconstitution rapide des stocks mondiaux de pétrole, entamés.
Tendances baissières du marché et perspectives de volatilité
Compte tenu du recul marqué de 30 % depuis fin mai, nous estimons que la pression dominante du marché est baissière. La réouverture rapide du détroit d’Ormuz, désormais, selon les informations, revenue à des flux d’avant-guerre de 20 millions de barils par jour, a convaincu le marché que les inquiétudes sur l’offre sont, pour l’instant, dissipées. La volatilité implicite des options à court terme, bien qu’encore élevée autour de 45 %, est en baisse, ce qui suggère que les opérateurs s’attendent à la poursuite de cette tendance baissière.
Nous pensons que les barils supplémentaires en provenance à la fois d’Iran et du Venezuela ne sont pas encore pleinement intégrés dans les prix. Les estimations actuelles indiquent qu’un total combiné de 1,5 million de barils par jour pourrait s’ajouter à l’offre mondiale au cours du prochain trimestre, constituant un frein significatif à tout rebond des cours. Cette hausse de l’offre éclipse l’augmentation saisonnière de la demande liée aux vacances d’été aux États-Unis et en Europe.
Stratégies de trading sur dérivés et considérations de plus long terme
Des données récentes montrent que, si la demande américaine d’essence a augmenté de 3 % la semaine dernière, cela n’a pas suffi à absorber la nouvelle offre qui arrive sur le marché. Pour les traders de dérivés, cela indique que les positions vendeuses restent favorables dans les semaines à venir. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) avec des prix d’exercice à 65 et 60 dollars afin de tirer parti d’une poursuite du mouvement baissier.
La vente de spreads de crédit sur options d’achat (calls) hors de la monnaie au-dessus de la résistance à 75 dollars constitue une autre stratégie que nous mettons en œuvre. Cette approche profite de primes d’options relativement élevées et sera gagnante tant que le WTI ne connaît pas un rallye soudain et marqué. Toutefois, tout titre négatif concernant les discussions sur le cessez-le-feu ou Ormuz pourrait provoquer un pic violent des prix ; ces positions doivent donc être gérées avec prudence.
À plus long terme, nous reconnaissons que les stocks mondiaux ont été fortement entamés après la fermeture de trois mois. Le processus de reconstitution des réserves stratégiques, qui auraient diminué d’environ 400 millions de barils, finira par créer un plancher pour les prix. Nous envisageons donc prudemment des options d’achat (calls) à échéance plus lointaine pour le quatrième trimestre, en couverture contre le risque que le marché ait surcorrigé à la baisse.
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