Les prix du pétrole ont rebondi après des informations indiquant qu’un navire commercial a été touché dans le détroit d’Ormuz, incitant l’ICE Brent à effacer ses pertes initiales et à clôturer en hausse de plus de 2%. Malgré tout, la dynamique baissière a persisté, l’attention se reportant sur la reprise des flux de brut à travers ce goulet d’étranglement. Le redressement du trafic a été alimenté en partie par le départ du Golfe persique de navires auparavant bloqués, ce qui suggère que les flux pourraient se normaliser une fois cet arriéré résorbé.
Le dernier incident risque de ralentir davantage les mouvements maritimes, et l’Organisation maritime internationale a suspendu son plan d’évacuation des navires immobilisés. Par ailleurs, l’Opep fait face à de nouvelles tensions internes après la récente sortie des Émirats arabes unis, tandis que le ministère irakien du Pétrole pousse pour un quota de production plus élevé et a indiqué qu’il pourrait reconsidérer son adhésion s’il n’obtient pas d’augmentation. L’Irak, deuxième producteur du groupe, dispose d’une capacité de production de près de 4,7 mbj, et un différend plus aigu renforcerait les anticipations de conditions excédentaires en 2027.
Les risques géopolitiques mettent à l’épreuve la dynamique du marché pétrolier
Nous estimons que la dynamique baissière du marché est mise à l’épreuve par de nouveaux risques géopolitiques dans le Golfe persique. Les contrats à terme ICE Brent pour livraison en août ont bondi de plus de 2% hier, autour de 78,50 dollars le baril, après l’attaque du navire, mais la tendance de fond reste baissière. Cela crée un environnement tendu où les fondamentaux s’opposent au risque lié aux gros titres.
La principale pression sur les prix provient du redressement des flux pétroliers via le détroit d’Ormuz, qui, selon des analyses de données maritimes, sont désormais remontés à près de 17,1 millions de barils par jour. Cette reprise de l’offre, combinée aux exigences de l’Irak pour un quota Opep plus élevé, alimente le récit d’un marché bien approvisionné jusqu’à l’an prochain. Nous notons toutefois qu’une grande partie de ces volumes correspond à un rattrapage de navires auparavant immobilisés, ce qui pourrait signifier qu’un repli des chiffres de transit est imminent.
Stratégies de volatilité dans un contexte d’incertitude
Compte tenu de ce conflit entre une offre qui se rétablit et des flambées géopolitiques soudaines, nous pensons que se positionner pour une hausse de la volatilité des prix constitue la stratégie la plus prudente. L’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) a déjà progressé de plus de 15% cette semaine pour atteindre 34,5, signe que le marché intègre des amplitudes de variation plus importantes. En conséquence, les paris directionnels « purs » sur les prix semblent excessivement risqués à très court terme.
Nous envisageons d’acheter des contrats d’options pour les prochaines semaines afin de tirer parti de cette incertitude avec un risque limité. Un straddle acheteur, qui consiste à acheter à la fois une option d’achat (call) et une option de vente (put) avec le même prix d’exercice, pourrait être efficace pour profiter d’un mouvement significatif des prix dans un sens comme dans l’autre. Cette stratégie nous permet de bénéficier d’un pic brutal ou d’une nouvelle phase de repli.
Il ne faut pas oublier à quelle vitesse le marché peut se retourner, comme lors des attaques de drones de 2019 contre des installations saoudiennes, qui avaient propulsé les prix du Brent de près de 20% en une seule séance. Toute escalade dans le Golfe persique ou une rupture de la cohésion au sein de l’Opep pourrait déclencher un épisode similaire. Pour cette raison, conserver des positions vendeuses sans protection via des options paraît peu judicieux à ce stade.
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