Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré que l’inflation reste le principal obstacle pour la politique monétaire américaine, estimant que les pressions sur les prix évoluent encore dans la mauvaise direction, même après une publication d’inflation PCE qu’il a qualifiée de pas entièrement négative. Il a indiqué qu’il est difficile d’évaluer quelle part de l’inflation actuelle est temporaire plutôt que persistante et, tout en observant une certaine amélioration dans les services, il a jugé l’inflation des services plus préoccupante. L’inflation sous-jacente, a-t-il ajouté, demeure bien trop élevée et continue d’évoluer défavorablement, faisant de la composante « inflation » du mandat de la Fed le problème central.
Sur la communication, Goolsbee a réitéré sa gêne vis-à-vis du « forward guidance » et a indiqué ne pas vouloir s’engager sur des prévisions pluriannuelles, tout en ne formulant aucune objection au dot plot. Il a salué la création d’un groupe de travail, sous l’égide du président de la Fed, chargé d’examiner des options concernant le dot plot, et a soutenu les efforts visant à rationaliser le communiqué de la Fed. S’agissant de l’intelligence artificielle, il a averti que si les marchés intègrent dans les prix des gains futurs de productivité et si les consommateurs anticipent leurs dépenses sur cette base, cela pourrait générer une surchauffe et des pressions inflationnistes. Il a également estimé que les salaires ne constituent pas un indicateur avancé robuste de l’inflation, les prix pouvant accélérer avant que les hausses de rémunération ne suivent.
Perspectives de politique de la Fed et anticipations de taux du marché
Nous interprétons ces commentaires comme un signal clair que la priorité de la Fed demeure une inflation tenace. La dernière publication du Core PCE pour mai, à 3,1% sur un an, confirme que la « composante inflation du mandat » est bien le principal défi. Ce ton restrictif (« hawkish ») suggère que le taux des Fed funds, actuellement maintenu à 5,50%, a peu de chances d’être abaissé de sitôt.
En conséquence, nous estimons que le marché des dérivés pourrait intégrer des baisses de taux excessivement optimistes d’ici fin 2026. Au vu de ce ton restrictif, se positionner sur un scénario « higher for longer » en vendant des contrats futures SOFR paraît judicieux. Cette stratégie va à contre-courant de l’anticipation actuelle du marché de deux baisses de 25 points de base avant la fin de l’année.
Volatilité, risques liés à l’IA et couverture du marché actions
L’incertitude mise en avant autour de l’inflation des services laisse présager une hausse de la volatilité de marché à l’approche des principales publications macroéconomiques. Nous anticipons une augmentation de la volatilité implicite sur les options, en particulier autour des chiffres de CPI et de PCE de juillet. En conséquence, nous envisageons des positions longues sur des options d’achat (calls) sur le VIX afin de tirer parti d’éventuelles turbulences de marché.
L’avertissement sur le risque de surchauffe alimenté par des anticipations liées à l’IA est particulièrement pertinent pour l’indice Nasdaq 100, fortement exposé aux valeurs technologiques. Des taux durablement élevés pèsent généralement sur les valorisations des valeurs de croissance, qui se sont nettement tendues depuis le boom de l’IA de 2023-2024. Nous examinons donc l’achat d’options de vente (puts) de protection sur les principaux indices actions afin de se couvrir contre un repli potentiel dans les prochaines semaines.
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