La Banque du Mexique a maintenu jeudi inchangé son taux directeur de référence à 6,50 %, une décision prise à l’unanimité et globalement conforme aux attentes. La banque centrale a indiqué que le bilan des risques pesant sur l’inflation reste orienté à la hausse, et a réaffirmé que le maintien du taux de politique monétaire à son niveau actuel est approprié tant que le conseil n’a pas de preuve claire d’un ralentissement de l’inflation sous-jacente et que des chocs externes ou domestiques ne se transmettent pas à l’inflation.
Banxico a estimé que l’orientation actuelle de la politique monétaire est adaptée aux défis de l’environnement macroéconomique, y compris les facteurs liés au contexte international, et a réitéré son engagement envers son mandat principal de maintien d’une inflation faible et stable. Dans ses projections, le conseil s’attend à ce que l’économie mexicaine retrouve la croissance au deuxième trimestre 2026 après une contraction au T1, tout en soulignant que les risques baissiers sur l’activité demeurent. L’inflation globale est toujours attendue en convergence vers la cible au deuxième trimestre 2027.
Implications pour la politique monétaire et le peso mexicain
Le maintien du taux à 6,50 % par la Banque du Mexique indique qu’il ne faut pas anticiper de baisses de taux à court terme. Les dernières données bimensuelles d’inflation, ressorties légèrement au-dessus des attentes à 4,75 %, confortent la prudence de la banque centrale. Nous estimons que l’institut d’émission devra observer plusieurs mois de reflux des prix sous-jacents avant d’envisager ne serait-ce qu’un changement d’orientation.
Cela rend le peso mexicain très attractif pour les stratégies de portage, d’autant que le taux de la Réserve fédérale américaine est désormais plus bas, à 4,75 %. L’écart de taux significatif devrait offrir un plancher au peso face au dollar. Nous voyons de la valeur à vendre la volatilité sur l’USD/MXN, le portage élevé pouvant maintenir la paire dans une fourchette étroite autour du niveau actuel de 18,25.
Stratégies de marché sur les taux, les swaps et les actions
Sur le marché des swaps TIIE, nous ajustons nos positions à une configuration « plus haut plus longtemps ». Le taux de swap à 2 ans a déjà été réajusté à la hausse, gagnant 15 points de base après l’annonce pour évoluer autour de 6,45 %. Nous cherchons désormais à recevoir du fixe sur les swaps de court terme, en pariant sur un taux directeur qui resterait ancré à son niveau actuel jusqu’à la fin de l’année.
La banque centrale choisit de lutter contre l’inflation malgré une contraction de 0,3 % de l’économie au premier trimestre. Cette priorité donnée à la stabilité des prix au détriment de la croissance crée un environnement difficile pour les actions mexicaines. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) de protection sur l’indice IPC afin de couvrir un risque de mauvaises surprises économiques à la baisse.
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