L’économie espagnole a progressé de 0,6% en variation trimestrielle au premier trimestre, conformément aux prévisions. Cette donnée témoigne d’un rythme régulier en ce début d’année, la croissance s’inscrivant dans la ligne des attentes.
Aucune statistique additionnelle n’a été fournie au-delà de la hausse de 0,6% t/t au 1T, et le titre ne comporte pas de ventilation supplémentaire par composantes de la demande ni de taux en glissement annuel.
Une croissance stable et conforme aux attentes du marché
La croissance du PIB espagnol de 0,6% au premier trimestre confirme un environnement économique stable et prévisible. Comme ce chiffre est en ligne avec les attentes, nous n’anticipons pas de choc de marché immédiat sur la base de cette seule publication. Cela conforte notre analyse d’une économie espagnole sur des bases solides, à l’abri des mauvaises surprises observées ailleurs dans la zone euro.
La croissance étant confirmée, nous estimons que l’indice IBEX 35 devrait probablement évoluer dans une fourchette délimitée à court terme. L’attention se tourne désormais entièrement vers la prochaine décision de la Banque centrale européenne, les prix de marché intégrant actuellement une probabilité de 70% d’une nouvelle baisse de taux d’ici le quatrième trimestre. Cette anticipation devrait limiter toute sortie marquée de range de l’indice tant que la BCE n’aura pas apporté davantage de visibilité.
Stratégies de trading et dynamique de change
Dans ce contexte de faible volatilité immédiate, nous jugeons la vente de prime d’options attractive. Pour les traders, cela peut passer par l’écriture de calls couverts adossés à des positions en actions espagnoles, ou par la mise en place d’iron condors sur l’IBEX 35. Historiquement, les périodes qui suivent des données macroéconomiques conformes aux attentes s’accompagnent d’un repli de la volatilité implicite, ce qui est favorable à ce type de positions.
La stabilité des chiffres espagnols apporte un soutien marginal à l’euro, mais le principal moteur de la devise reste l’écart d’orientation de politique monétaire entre la BCE et la Réserve fédérale américaine. Avec une inflation core américaine récemment restée élevée à 2,8%, la Fed est attendue en statu quo, en contraste avec le biais d’assouplissement de la BCE. En conséquence, nous recourons aux options pour couvrir un risque de faiblesse de l’EUR/USD ou un scénario d’évolution en range, plutôt que de viser un renforcement franc de la paire.
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