Le membre du conseil de la BoJ, Naoki Tamura, a déclaré que le Japon avait déjà atteint l’objectif d’inflation de 2% de la banque centrale et que les taux directeurs devraient être relevés vers un niveau neutre afin d’éviter un dérapage de l’inflation sous-jacente. Il a indiqué que la BoJ devait déduire le taux neutre en observant la façon dont chaque relèvement se transmet à l’activité, aux prix et aux conditions financières. Tamura a également qualifié les mouvements de change d’importants pour l’économie et les prix au Japon, estimant qu’ils devraient refléter les fondamentaux et qu’ils sont déterminés par plus que les seules orientations des banques centrales ; il a ajouté que les fluctuations de la monnaie se transmettent désormais plus fortement à l’inflation car le comportement des entreprises en matière de fixation des prix a évolué.

S’agissant des perspectives de resserrement, Tamura a dit que le rythme pourrait être accéléré si des risques de dépassement de l’inflation se matérialisaient, tandis que l’intervalle entre les décisions — tous les trois ou quatre mois — dépendrait de la réaction de l’économie, des prix et des marchés. Il a précisé que la BoJ surveillerait l’effet des à-coups de l’inflation de gros sur le CPI, la tarification dans les services, les anticipations d’inflation et l’évaluation par les entreprises des conditions financières. Sur les marchés, l’USD/JPY reculait de 0,02%, autour de 161,75. Le mandat de la BoJ vise une inflation d’environ 2%, et l’institution s’est éloignée de sa posture ultra-accommodante en relevant les taux en mars 2024 après des années de QQE, de taux négatifs et de contrôle du rendement à 10 ans.

Implications pour la politique monétaire et le yen japonais

Ces déclarations signalent une intention claire de relever les taux d’intérêt, probablement plus tôt que tard, pour combattre l’inflation. De notre point de vue de traders, cela renforce un biais haussier sur le yen japonais. Nous devrions donc nous positionner en vue d’une baisse marquée de la paire USD/JPY au cours des prochaines semaines et des prochains mois.

Les données étayent ce ton restrictif : l’inflation core nationale du Japon pour mai 2026 s’est établie à 2,5%, soit le 26e mois consécutif au-dessus de l’objectif de 2% de la banque centrale. Il ne s’agit pas d’un accident passager ; c’est une tendance durable qui donne à la Banque du Japon un mandat clair pour resserrer davantage sa politique. Les commentaires sur une accélération du rythme des hausses doivent être pris au sérieux, alors que la faiblesse du yen continue d’importer de l’inflation.

Stratégie et perspectives de marché pour l’USD/JPY

Pour nos positions sur dérivés, nous devrions envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur JPY ou des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de profiter d’un renforcement du yen. Compte tenu de l’incertitude sur le calendrier exact de la prochaine hausse, recourir à des options avec une échéance de deux à trois mois permet de capter le mouvement potentiel tout en maîtrisant le risque. Nous avons vu la volatilité implicite à 3 mois sur l’USD/JPY remonter à 11,5%, ce qui indique que le marché commence déjà à intégrer un mouvement plus ample.

Cependant, il faut tenir compte de la force du différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon, qui dépasse toujours 3,5 points de pourcentage et maintient le yen sous pression. Lors des interventions sur le marché des changes fin 2024, nous avons constaté qu’un redressement durable du yen nécessite des changements effectifs de politique, et pas seulement des déclarations. Cela suggère que le mouvement le plus important interviendra après une action officielle de la Banque du Japon, et non sur la seule base de ces avertissements.

À très court terme, nous suivrons de très près les prochaines statistiques japonaises sur les prix de gros et les prix des services. Une publication inattendument élevée dans l’un ou l’autre de ces rapports pourrait constituer le dernier déclencheur incitant la banque centrale à agir de façon décisive. Toute diffusion de ce type provoquera probablement une réaction nette et immédiate sur les marchés des changes ; nous devons donc avoir nos positions prêtes.

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