Le West Texas Intermediate (WTI) a accentué ses pertes mercredi, cédant plus de 3% alors que des cargaisons de brut immobilisées dans le détroit d’Ormuz ont commencé à revenir sur le marché après un accord de paix intérimaire entre les États-Unis et l’Iran. Le WTI s’échangeait autour de 70,20 dollars le baril, son plus bas niveau depuis début mars, et ce repli a effacé l’essentiel des gains liés au conflit au Moyen-Orient. La décision américaine de suspendre temporairement les sanctions pétrolières visant l’Iran devrait également accroître l’offre sur les marchés mondiaux.
Les flux maritimes ont apporté de nouveaux signes d’un apaisement des perturbations : 72 navires ont quitté le détroit d’Ormuz au cours des dernières 24 heures, transportant 20 millions de barils de pétrole, même si des responsables estiment qu’un retour complet à la normale pourrait prendre quelques semaines. Les États-Unis et l’Iran n’ont pas conclu d’accord définitif, les discussions restant divisées sur le programme nucléaire iranien et la future gouvernance du détroit, tandis que l’Iran et Oman devraient introduire des droits de passage pour les navires en transit. Aux États-Unis, les données de l’Energy Information Administration (EIA) ont montré que les stocks de brut ont reculé de 6,088 millions de barils, contre un consensus anticipant une baisse de 5,1 millions, après une ponction de 8,262 millions la semaine précédente.
Pression baissière immédiate liée à la hausse de l’offre
Compte tenu de la chute marquée du WTI vers le bas de la zone des 70 dollars, nous estimons que, à très court terme, la trajectoire la plus probable pour le pétrole est orientée à la baisse. La désescalade entre les États-Unis et l’Iran libère un choc d’offre significatif, à mesure que les pétroliers bloqués dans le détroit d’Ormuz redeviennent opérationnels. Cette hausse rapide du volume de pétrole disponible l’emporte sur la nouvelle haussière d’une baisse des stocks américains.
Nous devrions nous positionner en vue d’une poursuite de la faiblesse des prix en envisageant l’achat d’options de vente (puts). La perspective que l’Iran ajoute plus d’un million de barils par jour à l’offre mondiale, comme après l’accord nucléaire de 2015, pourrait plafonner les prix pendant des mois. Selon les informations actuelles d’observateurs de l’OPEP+, l’Iran disposerait d’au moins 1,2 million de barils par jour de production pouvant être remis sur le marché d’ici le prochain trimestre.
Volatilité persistante et risques géopolitiques
Cependant, cette paix est fragile, et nous devons nous couvrir contre un retournement soudain. Les droits de passage envisagés sur le détroit d’Ormuz, qui assure près de 20% de la consommation mondiale de liquides pétroliers, pourraient facilement faire échouer l’accord intérimaire et réintroduire une prime de guerre significative. Cela crée un environnement de forte volatilité, dans lequel les prix pourraient rebondir vivement.
Le marché des options reflète cette tension, et l’on observe l’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX) évoluer à un niveau élevé de 45, bien au-dessus de sa moyenne historique. Cela indique que les opérateurs intègrent la possibilité de fortes variations de prix, soudaines, dans un sens comme dans l’autre. Dès lors, des stratégies tirant parti de la volatilité, comme les straddles, pourraient convenir à ceux qui n’ont pas de biais directionnel marqué.
Le récent rapport de l’EIA faisant état d’une baisse de 6,088 millions de barils des stocks de brut américains est, pour l’instant, ignoré. Nous constatons que l’attention du marché se déplace entièrement des données hebdomadaires de stocks vers le tableau plus large de l’offre géopolitique. Tant qu’il n’y aura pas d’accord définitif et stable au Moyen-Orient, les gros titres géopolitiques resteront le principal moteur de l’évolution des prix.
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