Les économistes d’ABN AMRO Bill Diviney et Larissa de Barros Fritz ont examiné les conséquences économiques et de marché de la démission du Premier ministre britannique Keir Starmer, en se concentrant sur l’hypothèse d’une succession par Andy Burnham. Leur analyse s’articule autour d’une orientation plus à gauche, à visée redistributive, avec des mesures destinées à atténuer la crise du coût de la vie pour les ménages à faibles revenus, le financement devant provenir d’une hausse des impôts sur les plus aisés.
Du point de vue des marchés, l’analyse anticipe une forme de continuité de la politique budgétaire. Burnham devrait globalement respecter les règles budgétaires en vigueur, ce qui implique une faible probabilité d’une confrontation avec les marchés obligataires « à la Liz Truss » et des perturbations limitées sur les gilts. Dans leur scénario central, le Royaume-Uni reste sur une trajectoire de consolidation budgétaire, avec un déficit public attendu en baisse de 5,2 % en 2025 à environ 3,5 % en 2026/27.
Perspectives sur les marchés des gilts et des changes
Compte tenu de la transition attendue vers un gouvernement dirigé par Andy Burnham, nous estimons que les marchés intègrent un risque politique excessif. Contrairement aux turbulences de fin 2022, lorsque les rendements des gilts à 10 ans avaient bondi de plus de 100 points de base en quelques jours, nous anticipons un engagement en faveur de la consolidation budgétaire. Cela suggère que la volatilité implicite sur le marché des gilts est trop élevée, ce qui rend attractive une stratégie de vente d’options sur les futures SONIA ou sur les futures de gilts.
Nous pensons que la livre sterling, qui s’est repliée autour de 1,25 face au dollar américain dans le contexte d’incertitude, est en mesure de se redresser. Une trajectoire budgétaire stable rassurerait les investisseurs et viendrait compléter les récents succès de la Banque d’Angleterre pour ramener l’inflation vers son objectif de 2 %. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) GBP/USD à court terme, en anticipant un retour vers la zone de 1,28 observée le mois dernier, une fois que la posture budgétaire modérée du nouveau gouvernement sera clairement établie.
Rotation sectorielle sur les marchés actions
Sur les marchés actions, nous anticipons une divergence nette entre secteurs. Les hausses d’impôts envisagées pour les plus aisés pourraient constituer un vent contraire pour les sociétés de produits de luxe et les acteurs de la gestion de fortune, tandis que le soutien aux ménages modestes devrait profiter aux entreprises des biens de consommation courante et aux enseignes de discount. Au regard des dernières données de l’ONS faisant état d’une hausse de 1,5 % des volumes de ventes du discount le mois dernier, nous voyons un intérêt à mettre en place des stratégies de pair trade — par exemple, être acheteur sur un panier de valeurs orientées consommation face à une position vendeuse sur des marques de luxe via des options.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
