Les prêts bancaires indiquent un regain de dynamique
Le chiffre des prêts bancaires, plus élevé que prévu (4,5 %), suggère que la solidité de l’économie japonaise s’améliore. Nous y voyons un élément supplémentaire qui rapproche la Banque du Japon (BoJ, la banque centrale du Japon) d’une normalisation de sa politique (c’est-à-dire un retour progressif à des taux d’intérêt moins bas et à moins de soutien). Ce n’est pas un chiffre isolé : il confirme une tendance d’accélération modérée de l’économie. Ces données arrivent après le rapport du mois dernier indiquant que l’indice national des prix à la consommation « core » (CPI, une mesure de l’inflation) de janvier s’est établi à 2,3 %, au-dessus de l’objectif de 2 % de la BoJ. Cette pression durable, avec une forte demande de crédit des entreprises (emprunts des sociétés), rend plus difficile de justifier la politique monétaire très souple (taux très bas et soutien important). Nous pensons que les marchés vont intégrer plus fortement l’idée d’un changement de politique avant l’été. Dans ce contexte, nous regardons des produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une devise ou une obligation) qui profitent d’un yen plus fort. Des options d’achat (« call », un contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur le JPY, surtout face au dollar américain, peuvent être envisagées à mesure que les traders réduisent les carry trades (stratégies qui consistent à emprunter dans une monnaie à faible taux pour investir dans une autre à taux plus élevé). Fin 2025, le marché doutait davantage de la volonté de la BoJ d’agir ; cette idée n’est plus d’actualité. Nous anticipons aussi une volatilité plus forte (variations de prix plus importantes) sur le marché des obligations d’État japonaises. La perspective d’un ajustement du contrôle de la courbe des taux (yield curve control : politique où la banque centrale vise certains niveaux de taux selon la durée des obligations) rend les options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) sur les contrats à terme (futures : contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur les JGB (Japanese Government Bonds, obligations d’État japonaises) intéressantes comme couverture (protection contre une baisse). Les premiers retours des négociations salariales de printemps « shunto » (cycle annuel de négociations) montrent aussi des hausses moyennes au-dessus de 4,1 %, ce qui alimente directement l’analyse de l’inflation par la banque centrale.Positionnement actions face au risque de changement de politique
Pour les actions, le tableau est mitigé et favorise des stratégies axées sur la volatilité. Une économie solide soutient les bénéfices, mais la fin de l’argent peu cher (fin de taux très bas) peut peser sur la valorisation (le niveau de prix par rapport aux bénéfices) du Nikkei 225. Utiliser des options pour construire une position acheteuse de volatilité, comme un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) sur des futures Nikkei, permet de profiter de l’incertitude qu’un changement de politique pourrait créer.
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