Réaction de la Réserve fédérale
La Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis, souvent appelée « Fed ») sera obligée de réagir très fortement pour préserver sa crédibilité sur la stabilité des prix (maîtriser l’inflation). En revenant sur la phase de resserrement monétaire de 2022-2023 (période où la Fed a augmenté ses taux pour freiner l’inflation), on a vu plusieurs hausses de 75 points de base (un point de base = 0,01 %, donc 75 = 0,75 point de pourcentage) pour combattre une inflation qui avait atteint un pic de 9,1 %. Ces nouvelles données sur l’emploi suggèrent une réponse encore plus agressive dans les prochaines semaines. Nous pensons que les traders (opérateurs de marché) devraient se positionner immédiatement pour une forte hausse des taux d’intérêt à court terme. Concrètement, cela signifie vendre des contrats à terme SOFR (contrats liés au taux SOFR, un taux de référence « sans risque » basé sur des prêts garantis au jour le jour) et payer un taux fixe sur des swaps de taux d’intérêt (contrats où l’on échange un taux variable contre un taux fixe), en anticipant que le début de la courbe des taux (les taux de maturités courtes) monte fortement. Le marché sous-estime probablement la vitesse et l’ampleur des hausses de taux à venir de la banque centrale. Pour les marchés actions, c’est un signal clair d’une baisse importante et d’une hausse de la volatilité (variations rapides et fortes des prix). Nous anticipons une forte chute des actifs sensibles à la croissance, surtout dans l’indice Nasdaq 100. Acheter des options de vente (« puts », qui gagnent de la valeur si le marché baisse) sur de grands indices comme le SPX et le NDX, ou acheter des options d’achat sur le VIX (indice de la peur mesurant la volatilité attendue), est une manière directe de se positionner pour un contexte « risk-off » (retrait du risque, préférence pour la prudence) ; historiquement, le VIX a dépassé 30 dans des périodes similaires de choc de politique monétaire (changement brutal de la politique de taux). Cette attitude agressive de la Fed entraînera très probablement un dollar américain beaucoup plus fort. Cela rappelle 2022, lorsque l’indice du dollar (DXY, mesure de la force du dollar face à un panier de grandes monnaies) a progressé de plus de 12 % jusqu’à des plus hauts en vingt ans pendant la phase de hausse des taux. Nous chercherions à prendre des positions acheteuses sur le dollar face à des monnaies dont les banques centrales sont plus accommodantes (moins enclines à augmenter les taux). Le principal risque est maintenant une grave erreur de politique : la Fed pourrait tellement freiner l’économie (en montant les taux) qu’elle provoquerait une récession profonde (forte baisse de l’activité économique). Même si le scénario immédiat est celui de taux plus élevés et d’un dollar plus fort, il faut aussi se préparer à un net ralentissement économique plus tard dans l’année. Ces données suggèrent qu’un cycle boom-bust (forte hausse suivie d’une forte chute) est désormais l’issue la plus probable.Scénario de risque clé
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