Le Beige Book de la Fed signale une croissance mitigée
Aux États-Unis, le Beige Book de la Réserve fédérale (rapport périodique qui résume la situation économique) publié avant la réunion du FOMC (comité de la Fed qui décide de la politique de taux) du 18 mars décrit une croissance mitigée à faible, avec un constat similaire pour le marché du travail. Il indique aussi que certaines entreprises pourraient répercuter les coûts des droits de douane (taxes sur les importations) sur les consommateurs, et exprime des doutes sur la capacité des ménages à faibles revenus à supporter des prix plus élevés. L’attention porte aussi sur le crédit privé aux États-Unis (prêts accordés en dehors des banques et des marchés obligataires), notamment sur les pressions liées aux demandes de rachat dans les business development companies (BDC) (sociétés d’investissement qui prêtent surtout à des petites et moyennes entreprises). Les BDC sont destinées à des clients particuliers aisés et placent généralement l’argent dans des petites et moyennes entreprises. Certaines grandes BDC liées à Blue Owl et Blackstone connaissent d’importantes demandes de rachat. Les marchés surveillent si ces demandes s’accélèrent, si des limites ou des suspensions sont mises en place, et si des actifs peu liquides (difficiles à vendre rapidement sans baisser fortement le prix) doivent être vendus pour payer les retraits. Dans ce contexte d’incertitude, le dollar reste soutenu comme valeur refuge (actif jugé plus sûr en période de stress). Les risques géopolitiques au Moyen-Orient persistent et les prix du gaz naturel en Europe ont bondi de plus de 15% le mois dernier, renforçant un climat d’aversion au risque (préférence pour réduire l’exposition aux actifs risqués). Les traders sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent) peuvent envisager des stratégies qui profitent d’un dollar fort, par exemple acheter des options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé) sur le DXY en visant le niveau 106.Risque de liquidité dans le crédit privé
En revenant en arrière, nous rappelons une analyse similaire en 2025, qui indiquait que le DXY pouvait aller vers 99,50 à cause des craintes sur les prix de l’énergie. Même si l’indice est maintenant bien plus haut, autour de 104,75, les moteurs principaux restent les mêmes. Cela suggère qu’à court terme la direction la plus probable pour le dollar reste la hausse. Nous suivons aussi de près les signes de tension sur le marché américain du crédit privé, qui a dépassé 1 700 milliards de dollars. Les inquiétudes augmentent au sujet des demandes de rachat d’investisseurs dans de grandes BDC. Par exemple, certains fonds BDC très connus ont reçu des demandes de retrait au-delà de leurs limites trimestrielles annoncées, sur plusieurs trimestres de suite. Cela crée un risque concret d’incident de liquidité (moment où une structure manque de liquidités et doit vendre rapidement) si ces BDC doivent vendre des prêts peu liquides pour honorer les retraits. Un tel choc de crédit (dégradation soudaine du risque de défaut et du financement) pourrait provoquer une fuite vers la sécurité plus forte, et renforcer encore le dollar. Les traders peuvent couvrir ce risque en achetant des options de vente (put, droit de vendre à un prix fixé) sur des ETF (fonds cotés en Bourse) exposés aux banques régionales ou à la dette à haut rendement (obligations “junk”, plus rémunératrices mais plus risquées). La combinaison de ces facteurs augmente la nervosité du marché, comme on le voit avec l’indice VIX (mesure attendue de la volatilité, souvent appelé “indice de la peur”) passé de 14 à plus de 18 récemment. Ce contexte de hausse de la volatilité implicite (volatilité anticipée intégrée dans le prix des options) rend attractives des stratégies comme l’achat d’un straddle ou d’un strangle (positions sur options visant à profiter d’un fort mouvement, à la hausse ou à la baisse) sur les grands indices actions. Ces positions gagnent si le marché bouge fortement dans un sens ou dans l’autre, ce qui paraît de plus en plus probable.
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