Changement du financement
Le 1er mars 2026, la CBRT a suspendu ses adjudications de repo à une semaine (prêts à court terme garantis par des titres) et a indiqué qu’elle financerait à la place via le taux de prêt au jour le jour à 40 % (taux appliqué pour emprunter d’un jour à l’autre), décrit comme 300 points de base au-dessus du taux directeur, sans date de fin. La CBRT a aussi annoncé qu’elle mènera des ventes à terme de devises (contrats pour vendre/acheter des devises à une date future) réglées en TRY (livre turque), afin de soutenir le bon fonctionnement du marché des changes (marché où l’on échange des monnaies). L’inflation est présentée comme une autre limite à une baisse des taux : l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation) a augmenté à 31,53 % sur un an en février contre 30,65 % en janvier, tandis que l’inflation « sous-jacente » (mesure qui retire des éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) est restée autour de 33 % sur les 12 derniers mois. Les mesures récentes de la banque centrale, qui ont en pratique porté le coût du financement à 40 % via une hausse discrète, ont changé les attentes pour la réunion du 12 mars : le scénario de base devient un maintien à 37 % plutôt qu’une baisse, alors que le Moyen-Orient s’aggrave et pourrait avoir des effets en Türkiye.Perspectives de volatilité des marchés
L’incertitude accrue devrait faire monter la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix) des options USD/TRY (contrats donnant le droit d’acheter/vendre USD contre TRY). La volatilité à un mois a récemment grimpé vers 30 %, signe de fortes tensions, et des stratégies visant des mouvements plus amples pourraient en profiter, car la prudence de la CBRT se heurte à la pression géopolitique sur la livre. Les risques apparaissent déjà sur les marchés : le Brent (pétrole de référence) a bondi au-dessus de 95 $ le baril, ce qui augmente les risques d’inflation pour un pays importateur d’énergie. L’écart de CDS à 5 ans (assurance contre un défaut, indicateur de risque) s’est élargi d’environ 40 points de base à 345 points de base en quelques jours, ce qui implique une prime de risque plus élevée (surcoût demandé par les investisseurs) sur les actifs turcs. Pour le marché des taux, la courbe à terme de la livre (prix implicites futurs) pourrait devoir s’ajuster vers des taux plus élevés pendant plus longtemps, ce qui forcerait la fermeture des positions qui misaient sur une baisse des taux. Payer le taux fixe sur des swaps de taux (contrats échangeant un taux fixe contre un taux variable) à court terme est présenté comme une position plus logique dans ce contexte. En regardant en arrière, le cycle de hausse des taux en 2025 visait à réduire l’inflation et stabiliser la monnaie, mais ce nouveau choc externe menace la baisse de l’inflation, car l’inflation globale a déjà remonté. Les actions de la CBRT peuvent offrir un soutien à court terme à la livre, mais les risques de baisse restent dominants.
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