Signaux d’un marché du travail sous forte tension
Le taux de chômage de 2,2 % en février indique un marché du travail russe extrêmement « tendu » (c’est-à-dire qu’il y a trop peu de travailleurs disponibles pour les emplois). Cette situation est davantage un signe de pression économique que de solidité. Cette pénurie de main-d’œuvre, liée à des problèmes démographiques de long terme (moins de personnes en âge de travailler) et aux besoins liés à l’armée, pousse les salaires à la hausse et augmente les pressions inflationnistes (hausse générale des prix). Nous pensons que ces pressions maintiendront la Banque centrale de Russie en état d’alerte, rendant très improbable une baisse des taux d’intérêt à court terme. Dans le passé, la banque centrale a maintenu de façon stricte son taux directeur (le principal taux d’intérêt qui influence les autres taux) à des niveaux très élevés pendant 2025 pour lutter contre une inflation persistante, bien au-dessus de son objectif de 4 %. Ces nouvelles données sur l’emploi renforceront cette position restrictive, suggérant que des taux « plus élevés plus longtemps » vont durer. Les opérateurs sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux, comme des contrats à terme ou des options) devraient donc envisager des positions pouvant profiter de taux d’intérêt de court terme stables ou plus élevés dans les prochains mois. Pour le marché des changes (marché des monnaies), cela donne une situation compliquée pour le rouble. Une banque centrale restrictive soutient souvent une monnaie, mais la cause ici est une inflation persistante, qui réduit le pouvoir d’achat du rouble. Nous pensons que tout soutien du rouble lié aux taux sera probablement temporaire, ce qui rend intéressantes des stratégies avec options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) misant sur une hausse de la volatilité USD/RUB (variations plus fortes du taux dollar/rouble).Conséquences pour le marché actions
Cet environnement économique pèse aussi sur le marché actions russe. Des taux d’intérêt durablement élevés et des coûts du travail en hausse risquent de réduire les marges (part du bénéfice après coûts) des entreprises, ce qui peut peser sur l’indice MOEX Russia (indice boursier regroupant de grandes actions russes). Nous verrions donc toute hausse du marché comme une occasion d’acheter des options de vente (« put », qui gagnent en valeur si le marché baisse), afin de se protéger (couverture) contre un recul possible lié à ces pressions économiques internes.
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