Le dollar soutenu par le choc énergétique
Les coûts de l’énergie ont aussi poussé les marchés à réduire les attentes de nouvelles baisses de taux de la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis) cette année. MUFG a indiqué que cela renforce l’idée que la Fed pourrait laisser les taux inchangés pendant le premier semestre. Le positionnement (la manière dont les investisseurs sont déjà placés, acheteurs ou vendeurs) peut apporter un soutien : le dernier rapport IMM (un rapport sur les positions des traders publié à partir des données du marché des contrats à terme) montre que des fonds à effet de levier (des fonds qui utilisent l’emprunt pour amplifier les gains et les pertes) ont construit des positions vendeuses sur le dollar (parier sur une baisse du dollar) depuis le début de l’année. Ces positions vendeuses sont au plus haut depuis mars 2022, et un rachat forcé (quand les vendeurs doivent racheter rapidement, ce qui fait monter le prix) peut ajouter à la hausse du dollar. MUFG s’attend à ce que le rebond perde de la force à partir du T2 2026. Sa prévision suppose que l’opération « Epic Fury » dure quelques semaines, pas des mois.Rachat forcé et opérations tactiques
La hausse des coûts de l’énergie crée une pression inflationniste (une force qui pousse les prix à la hausse) et oblige le marché à réviser rapidement les attentes de baisse de taux de la Fed. Le mois dernier, les contrats à terme sur les fed funds (des contrats qui reflètent les attentes du marché sur le taux directeur américain) donnaient près de 70 % de probabilité à une baisse des taux d’ici juin ; cette probabilité est maintenant tombée sous 25 %. Ce changement rend la détention de dollars plus intéressante et soutient l’idée que la Fed gardera les taux inchangés pendant le premier semestre. On observe aussi un rachat forcé classique qui amplifie la hausse du dollar. Les positions spéculatives nettes vendeuses contre le dollar (le nombre de positions vendeuses moins les positions acheteuses) avaient atteint leur plus haut depuis le premier trimestre 2022, rendant la position très chargée et fragile. Ces rachats par des vendeurs pris de court ajoutent de la pression et pourraient pousser l’indice du dollar vers le haut de sa zone autour de 100,00. Cependant, cette force peut être temporaire, et il faut se préparer à changer d’orientation dans les prochaines semaines. Lors du pic similaire des prix de l’énergie en 2022, la hausse initiale du dollar a fini par s’essouffler quand le marché a intégré les dégâts économiques à plus long terme. Cela suggère qu’il est prudent de construire progressivement des positions baissières à moyen terme, par exemple en achetant des options de vente (des contrats qui donnent le droit de vendre à un prix fixé, utiles si le prix baisse) sur le dollar pour le deuxième trimestre. Le choc négatif sur les conditions d’échange touche particulièrement l’Europe et le Japon, ce qui pèse sur l’euro et le yen et rend attractive une position vendeuse sur EUR/USD (vendre l’euro contre le dollar). À mesure que la situation géopolitique se stabilise — ce qui peut arriver en quelques semaines — l’attention reviendra sur la croissance mondiale. Cela devrait effacer une partie des gains du dollar ; il peut donc être judicieux de vendre pendant cette phase de force à l’approche d’avril.
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