Perspectives de politique de la BoJ
Ces données solides des services suivent les chiffres de l’inflation de base de janvier (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation), restés à 2,1% et au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Avec les négociations salariales du printemps 2026 (discussions annuelles au Japon sur les hausses de salaire) qui montrent pour l’instant des accords préliminaires autour d’une hausse saine de 4,5%, la base d’une demande intérieure durable est solide. Cela rend l’argument en faveur d’une politique monétaire plus stricte (taux plus élevés et conditions de crédit moins faciles) plus convaincant pour les décideurs de la BoJ. Pour ceux qui négocient des dérivés de taux (contrats financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt, comme les swaps ou les futures), cela signifie qu’il faut s’attendre à une hausse plus marquée des taux à long terme que des taux à court terme, ce qui rend la courbe des taux plus pentue (écart plus grand entre rendements courts et longs). Se positionner pour une hausse des taux d’ici la réunion de juin semble de plus en plus probable, car la probabilité implicite du marché de 60% (probabilité déduite des prix de marché) peut être trop faible. Cette tendance indique que les rendements des obligations d’État japonaises (taux payés par ces obligations) ont encore de la marge pour monter dans les prochaines semaines. Sur le marché des changes (marché où l’on échange des monnaies), cette perspective soutient le yen. Avec la paire USD/JPY (taux de change dollar/yen) proche de 145, une BoJ plus ferme sur l’inflation (prête à relever les taux) pourrait la faire baisser nettement. Nous devrions envisager d’acheter des options de vente (« puts », contrats qui gagnent de la valeur si le prix baisse) sur USD/JPY pour viser un yen plus fort au cours du prochain trimestre. Concernant les dérivés sur actions (contrats liés aux indices ou actions, comme les options), il faut rester prudent malgré la bonne conjoncture. Après la forte hausse de 2025 qui a poussé le Nikkei 225 au-delà de 45 000, un yen plus fort pourrait pénaliser les grandes entreprises japonaises tournées vers l’export (car leurs revenus en devises valent moins une fois convertis). Vendre des options d’achat (« calls », contrats qui gagnent de la valeur si le prix monte) très éloignées du prix actuel (« hors de la monnaie », peu susceptibles d’être exercées) sur l’indice peut être une façon prudente de couvrir (réduire) le risque de change sur des positions déjà acheteuses.Considérations sur les options et la couverture
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