Les tensions au Moyen-Orient alimentent les flux vers les valeurs refuges
Le Japon, grand importateur d’énergie, est exposé à une hausse des coûts du pétrole. Des prix de l’énergie plus élevés peuvent accroître l’inflation et peser sur l’activité économique. Les traders révisent leurs anticipations de politique des banques centrales (leurs décisions sur les taux d’intérêt). Reuters, citant trois sources, a rapporté qu’il devient difficile pour la Banque du Japon d’augmenter ses taux, car les responsables évaluent cette nouvelle crise. Aux États-Unis, les marchés intègrent pleinement (ils considèrent comme très probable) que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés lors des réunions de mars et avril. La probabilité d’une baisse de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) en juin est tombée à 28,1% contre 42,8% une semaine plus tôt, selon l’outil CME FedWatch (un indicateur basé sur les prix de marché qui estime les chances des décisions de la Fed). Des responsables japonais ont indiqué qu’ils surveillent la faiblesse du yen. La ministre des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré qu’ils suivent les marchés avec un « sentiment d’urgence extrêmement fort ».Principaux risques pour une hausse USD/JPY
L’attention se porte maintenant sur les statistiques américaines attendues cette semaine, dont l’ADP Employment Change (estimation privée de la variation de l’emploi) et l’ISM Services PMI (indice d’activité dans les services) mercredi. Les Nonfarm Payrolls (créations d’emplois hors agriculture) et les ventes au détail seront publiés vendredi. Le dollar se renforce face au yen, car l’escalade au Moyen-Orient pousse la paire vers 158,00. Cette hausse vient du rôle refuge du dollar et de la montée du pétrole, qui pénalise directement l’économie japonaise. Les tensions ont fait grimper le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI, une référence du pétrole aux États-Unis) de plus de 12% sur le mois écoulé, à près de 96$ le baril, un niveau inédit depuis fin 2024. Cette pression durable sur les coûts de l’énergie rend très difficile, pour la Banque du Japon, d’envisager une hausse des taux d’intérêt. Cet écart de politique monétaire (différence de stratégie entre banques centrales) entre une BoJ prudente et une Fed qui maintient des taux élevés devrait guider l’USD/JPY à court terme. La probabilité d’une baisse des taux de la Fed d’ici juin est désormais passée sous 30%, ce qui montre le changement d’opinion des marchés. Pour les prochaines semaines, acheter des options d’achat (call options : contrat qui donne le droit d’acheter à un prix fixé) sur l’USD/JPY avec des prix d’exercice (strike : prix fixé dans le contrat) visant 159,00 à 160,00 peut être une stratégie prudente. Cela permet de profiter de la tendance haussière tout en limitant le risque. La volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, intégrée dans le prix des options) a augmenté, mais le contexte économique justifie une prime (coût de l’option) plus élevée. Cependant, il faut surveiller une intervention des autorités japonaises à mesure que le yen faiblit. On se souvient qu’elles ont acheté du yen de façon marquée à l’automne 2022 quand l’USD/JPY a dépassé 150, et le « sentiment d’urgence extrêmement fort » évoqué par des responsables suggère une possible action. Une intervention soudaine est le risque principal pour ce scénario haussier. Les données américaines sur l’emploi et les ventes au détail cette semaine seront un test important pour la solidité du dollar. Un rapport Nonfarm Payrolls étonnamment faible vendredi pourrait relancer l’espoir de baisses de taux plus rapides et provoquer un net recul de la paire. Il faut s’attendre à une volatilité plus forte autour de ces publications. La dynamique actuelle contraste fortement avec le sentiment observé mi-2025, lorsque le ton plus ferme de la Banque du Japon (indications en faveur de taux plus élevés) avait brièvement soutenu le yen. À l’époque, les marchés mondiaux de l’énergie étaient stables, laissant plus de marge à la BoJ. Le conflit récent a effacé ce scénario, remettant la faiblesse du yen au premier plan.
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