Semaine à venir : la première tempête de la Fed pour Warsh

Aperçu

• La Fed (banque centrale des États-Unis) devrait laisser les taux (le coût de l’argent) entre 3,50% et 3,75%, mais le « dot plot » (graphique des points montrant les prévisions de taux de chaque responsable) peut changer les attentes sur l’USDX (indice du dollar), l’or, les actions et le Bitcoin.
• L’IPC/CPI (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) est à 3,8%, tandis que l’IPC « core »/sous-jacent (inflation hors énergie et alimentation, plus stable) est à 2,8%, ce qui pousse la Fed à rester ferme.
• Le pétrole reste au cœur du scénario d’inflation, et les traders (acteurs de marché) surveillent si une réouverture du détroit d’Hormuz peut ramener le brut vers 65 à 70 $.
• Niveaux clés : USDX 99.15 et 98.95, XAUUSD (or contre dollar) 4 330, USOil (pétrole US) 76.778, SP500 (indice S&P 500) 7 560 et BTCUSD (Bitcoin contre dollar) 65 000 à 66 500.

Kevin Warsh arrive à sa première réunion de la Réserve fédérale en tant que président avec peu de marge pour paraître serein. Warsh a prêté serment le 22 mai comme 17e président de la Réserve fédérale, mais il hérite d’un poste sous pression.

L’IPC est à 3,8%, son plus haut niveau depuis mai 2023 et plus de deux fois l’objectif de 2% de la Fed. L’IPC sous-jacent est à 2,8%, tandis que le Brent (pétrole de référence mondiale) est resté au-dessus de 90 $ pendant quatre mois. Le risque d’inflation reste donc central pour la Fed.

La réunion d’avril du FOMC (comité de la Fed qui décide des taux) a aussi montré des divisions. Quatre responsables ont voté différemment, un niveau de désaccord inédit depuis 34 ans. Trois membres refusaient même un biais vers l’assouplissement (signal d’une future baisse des taux), tandis qu’un autre voulait baisser les taux tout de suite. Warsh arrive dans une Fed divisée.

Le marché obligataire (marché des emprunts d’État) a déjà bougé. Le rendement (taux payé par une obligation) du Trésor américain à 30 ans est au-dessus de 5%, et le 10 ans au-dessus de 4,5%. Les traders commencent à anticiper des taux élevés plus longtemps, avant même un changement officiel de la Fed.

Le statu quo sur les taux paraît assuré

La décision sur les taux semble claire. Le CME FedWatch (outil basé sur les prix de marché) indique 97,4% de probabilité d’un maintien entre 3,50% et 3,75% le 17 juin. Le marché ne prévoit pas sérieusement une baisse ou une hausse à cette réunion.

La vraie question est la suite. Les traders veulent savoir si, pour la Fed, un maintien suffit, ou si elle prépare le terrain pour une future hausse.

Pour décembre 2026, les marchés donnent 42,3% de probabilité d’un passage à 3,75%–4,00%. Autrement dit, une hausse d’ici la fin de l’année est presque du 50/50. Début 2027, le scénario dominant se déplace encore vers des taux plus élevés.

Ce n’est pas un marché de baisse des taux. Le marché teste si la Fed va reconnaître que la pression sur les prix change la trajectoire.

Le « dot plot » au centre

La réunion de juin apporte le premier « dot plot » de l’ère Warsh. Trois points peuvent influencer la semaine.

D’abord, il faut surveiller si un point de 2026 monte au-dessus de la zone actuelle 3,50%–3,75%. En avril encore, aucun point ne montrait une hausse au-dessus de cette zone. Un ou deux points plus « hawkish » (plus favorables à des taux élevés pour combattre l’inflation) renforceraient l’idée qu’une hausse n’est plus un simple débat théorique.

Ensuite, le point médian de 2026 (la prévision centrale des responsables) compte plus que d’habitude. S’il passe à 3,75%–4,00%, les marchés peuvent rapidement réévaluer le dollar, l’or et les actions.

Enfin, le point médian de 2027 indique si les responsables pensent que des taux élevés dureront au-delà de cette année. Un médian proche de 3,75%–4,00% suggérerait aucune baisse en 2026 et un risque de hausse en 2027.

Warsh a déjà mis en doute le « dot plot » comme outil de communication. Il estime qu’il peut donner une fausse impression de précision sur un futur incertain. Mais le supprimer ou le suspendre dès sa première réunion surprendrait probablement les marchés. Le scénario le plus probable est simple : Warsh garde le « dot plot » en juin, puis annonce plus tard des changements dans la communication de la Fed.

Politique, inflation et obligations tirent dans des directions opposées

La Maison-Blanche veut des taux plus bas, mais les chiffres d’inflation laissent peu de place à Warsh pour paraître « dovish » (plus favorable à des taux plus bas). IPC à 3,8%, IPC sous-jacent à 2,8%, PPI (indice des prix à la production, les coûts côté entreprises) au plus haut depuis 2022, emplois de mai à 172 000, et Brent au-dessus de 90 $ : difficile de changer de cap tôt.

Depuis janvier, chaque publication importante renforce l’idée de taux élevés plus longtemps. Si Warsh semble trop indulgent sur l’inflation, les rendements obligataires peuvent monter, car les traders exigeraient une prime de risque d’inflation (surcroît de rendement demandé pour compenser l’inflation). Cela durcirait les conditions financières (crédit plus cher, financement plus difficile) sans action officielle de la Fed.

Le pétrole ajoute un facteur. Si le détroit d’Hormuz rouvre et que le pétrole recule vers 65–70 $, la « prime de guerre » sur l’inflation peut s’atténuer. L’inflation sous-jacente pourrait alors ralentir vers 2,5% en deux à trois trimestres (périodes de trois mois). À ce moment-là, la pression politique pour baisser les taux pourrait revenir.

Pour l’instant, la Fed a des arguments pour rester ferme. Warsh peut maintenir les taux sans sembler déconnecté des données, mais cette marge peut se réduire si l’énergie baisse et si l’inflation ralentit plus tard dans l’année.

Les banques s’éloignent des baisses de taux

Le consensus de Wall Street a fortement changé. Début 2026, les grandes institutions prévoyaient deux à trois baisses de taux d’ici décembre. Six mois plus tard, la plupart penchent vers un maintien, voire une hausse plus tard.

Goldman Sachs prévoit désormais un maintien sur 2026, avec une hausse possible. JPMorgan voit des taux inchangés en 2026 et une hausse en 2027. BNP Paribas prévoit trois hausses à partir de décembre 2026. Morgan Stanley voit un maintien en 2026 et une baisse fin 2027. Rabobank voit un maintien ou une hausse, avec plusieurs hausses possibles.

Citigroup reste à part, en visant toujours trois baisses en 2026 et davantage d’assouplissement ensuite. Cet écart montre à quel point le marché s’est éloigné du scénario de baisse des taux qui dominait au début de l’année.

Scénario de base pour mercredi

Le résultat le plus probable est un maintien au ton dur face à l’inflation (« hawkish hold »).

Scénario A, à 55% : maintien au ton dur. La Fed garde les taux, retire son biais d’assouplissement (moins d’indices sur de futures baisses), montre des points suggérant des hausses, et Warsh paraît indépendant. Cela soutiendrait probablement le dollar et les rendements des obligations du Trésor, et pèserait sur l’or, le Bitcoin, le SP500 et l’EURUSD (euro contre dollar).

Scénario B, à 40% : maintien neutre. Le communiqué reste équilibré, le « dot plot » change peu, et Warsh évite un signal fort. Les marchés resteraient probablement dans un couloir (sans tendance claire) en attendant les prochains chiffres d’inflation et d’emploi.

Scénario C, à 5% : surprise accommodante (« dovish »). Warsh évoque de futures baisses ou minimise le risque d’inflation. Cela affaiblirait probablement le dollar, soutiendrait l’or, ferait monter le Bitcoin et les actions, et ferait baisser les rendements.

Symboles clés à surveiller

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

Événements à venir

Mouvements clés de la semaine

USDX

• L’USDX a baissé la semaine dernière, ce qui met 99.15 au centre comme premier niveau de soutien (zone où le prix peut arrêter de baisser).
• Un maintien au ton dur pourrait aider l’USDX à se stabiliser, tandis qu’un message neutre peut maintenir la pression sur 99.15 et 98.95.
• À surveiller : 99.15, puis 98.95. Un rebond plus net demanderait des points plus « hawkish » ou des rendements du Trésor plus élevés.

XAUUSD (Or)

• L’or est monté après une phase de consolidation (période de prix stable) près de 4 260, avec 4 330 comme objectif surveillé par les acheteurs.
• Un discours plus dur de la Fed peut limiter la hausse, tandis que des rendements plus faibles et un dollar plus bas peuvent prolonger le mouvement.
• La zone 4 330 est le test principal. Un échec peut ramener le prix vers 4 260.

USOil

• L’USOil a ouvert en forte baisse (« gap » : ouverture loin du prix de la veille) après des titres sur une paix États-Unis–Iran et a cassé le niveau surveillé 81.92.
• Si le prix se stabilise sous 81.92, le prochain niveau baissier se situe à 76.778.
• La solidité d’un accord et le calendrier d’une éventuelle réouverture du détroit d’Hormuz devraient compter davantage que la seule demande.

SP500

• Le SP500 a ouvert au-dessus de la zone 7 450 après des nouvelles positives sur États-Unis–Iran.
• Une Fed neutre pourrait aider un test de 7 560, tandis que des points plus « hawkish » peuvent peser sur l’appétit pour le risque (envie d’acheter des actifs risqués).
• Le niveau 7 560 est le déclencheur haussier. Un retour sous 7 450 affaiblirait le mouvement de soulagement.

BTCUSD

• Le Bitcoin a rebondi depuis sa zone récente de bas et se rapproche de la zone de résistance 65 000–66 500 (zone où le prix peut buter).
• Des rendements plus élevés et un dollar plus fort peuvent limiter la hausse, tandis qu’un message plus souple de la Fed peut soutenir des achats de soulagement.
• Surveiller 65 000 et 66 500. Si les vendeurs reviennent, 58 700 et 54 000 sont les prochains niveaux de baisse.

Conclusion

Tout dépend de la première conférence de presse FOMC de Warsh, du « dot plot » et de la façon dont le marché anticipe la suite après juin. Le scénario de base est un maintien au ton dur : taux inchangés, mais Fed moins ouverte à des baisses rapides. IPC à 3,8%, IPC sous-jacent à 2,8%, Brent au-dessus de 90 $ et rendements longs au-dessus de 5% poussent Warsh à rester ferme. Si le détroit d’Hormuz rouvre et que le pétrole baisse vers 65–70 $, les perspectives d’inflation pourraient s’améliorer plus tard, mais la Fed voudra des preuves avant de changer de ton. USDX, XAUUSD, USOil, SP500 et BTCUSD devraient surtout réagir au « dot plot », aux rendements et aux nouvelles sur l’énergie.

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