Cencora est un distributeur pharmaceutique américain. Il fonctionne avec un modèle à très gros volumes et à faibles marges (peu de profit par vente, mais beaucoup de ventes) sur les médicaments de marque (médicaments protégés par brevet), les médicaments génériques (copies moins chères), les médicaments injectables (administrés par injection) et les produits en vente libre (sans ordonnance). En 2025, l’entreprise a généré 321 Md$ de chiffre d’affaires et a servi des dizaines de milliers de professionnels de santé via un réseau mondial de 51 000 employés, dont des sites spécialisés avec chaîne du froid (logistique à température contrôlée pour produits sensibles). Le chiffre d’affaires a augmenté de 7,5% sur un an, avec une moyenne de 11% sur cinq ans, et les prévisions attendent une poursuite de la croissance en 2026 et 2027. Les bénéfices ont été plus instables, mais sont restés positifs; l’entreprise a dépassé les estimations sur les quatre derniers trimestres et les quatre prochains trimestres sont prévus en hausse. Cencora dispose d’accords d’approvisionnement de long terme, dont un contrat de plusieurs milliards avec Walgreens Boots Alliance, qui a représenté environ 24% du chiffre d’affaires 2025 et court jusqu’en 2029. Au T1 2026, elle a finalisé l’acquisition de OneOncology. Après l’opération, la prévision de résultat opérationnel ajusté (profit d’exploitation recalculé en retirant certains éléments exceptionnels) a été relevée à 11,5%–13,5% contre 8%–10%. Une hausse de 5% du chiffre d’affaires du segment US Healthcare Solutions au T1 a aussi soutenu cette mise à jour. Au 13/04/2026, un tableau de bord Sigmanomics indiquait un biais de trading baissier (attente de baisse) sur les prévisions à 7, 14 et 28 jours. Cencora montre un conflit classique entre de bons fondamentaux (solidité de l’activité sur le long terme) et une perspective faible à court terme. Nous observons une croissance régulière du chiffre d’affaires, que nous avons notée à plus de 321 Md$ en 2025, ainsi qu’une prévision 2026 récemment relevée. Cependant, l’action a subi une baisse de prix à deux chiffres, et les prévisions de court terme jusqu’à fin avril et début mai restent baissières. Avec ce contexte, acheter la baisse sur l’action COR ou acheter des options d’achat (call: contrat donnant le droit d’acheter l’action à un prix fixé) paraît prématuré. Le sentiment baissier prévu pour les prochaines semaines suggère qu’un rebond immédiat a des chances d’être faible ou d’échouer. Il faut donc envisager des stratégies qui profitent d’un cours stable (évolution en range) ou d’une nouvelle baisse. Cette prudence est cohérente avec les données de marché montrant une hausse récente de la volatilité implicite (niveau de variation du prix attendu par le marché, déduit du prix des options) sur les options COR, montée à 29% après un point bas à 23% en février. Cela signifie que le marché intègre plus d’incertitude et des mouvements de prix plus marqués. Cette nervosité dans la distribution pharmaceutique arrive alors que les traders attendent de nouvelles consignes fédérales sur les programmes d’achat de médicaments, attendues le mois prochain. Une approche concrète pour les prochaines semaines serait de vendre des spreads de calls hors de la monnaie (prix d’exercice au-dessus du cours actuel; spread = vendre un call et en acheter un autre à un prix d’exercice plus haut pour limiter le risque), avec échéance en mai ou juin. Cette stratégie permet d’encaisser une prime (argent reçu à la vente de l’option) en pariant que l’action ne partira pas fortement à la hausse à court terme. Elle profite d’une volatilité élevée, en attendant un signal haussier clair. Ce n’est pas un pari contre les forces de l’entreprise, comme le contrat Walgreens jusqu’en 2029 ou l’acquisition de OneOncology, censée améliorer les marges (augmenter la rentabilité). C’est un choix de timing, car le sentiment de marché ne reflète pas encore pleinement la solidité de l’activité. On peut aussi envisager de vendre des puts couverts par du cash (put: contrat donnant le droit de vendre l’action; couvert par du cash = l’argent est mis de côté pour acheter l’action si nécessaire) à un prix d’exercice nettement plus bas que le niveau actuel, ce qui permet soit de garder la prime, soit d’acheter l’action à un prix plus intéressant si la baisse continue.

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