Le yuan s’est renforcé, avec l’USD/CNY proche de 6,80 pour la première fois depuis trois ans, tandis que des pétroliers liés à la Chine ont traversé le détroit d’Ormuz. La monnaie a été présentée comme jouant un rôle régional de valeur refuge (actif jugé plus sûr en période d’incertitude), et les actions et obligations chinoises sur le marché intérieur ont montré un comportement défensif (elles résistent mieux quand les marchés ont peur). La corrélation sur 90 jours (mesure de la façon dont deux actifs évoluent ensemble) entre le CSI 300 et le Bloomberg China Treasury Total Return Index est devenue positive mi-mars. Il a été indiqué que ces deux marchés montaient et baissaient ensemble et faisaient mieux que les marchés occidentaux et régionaux lors des phases d’aversion au risque (quand les investisseurs évitent le risque).

Les actifs chinois agissent comme valeur refuge

Les données de crédit en Chine ont montré que la croissance de l’encours de crédit (total des prêts et crédits en circulation) a ralenti à 7,9% sur un an, le niveau le plus faible depuis novembre 2024. Le rendement (taux d’intérêt) de l’obligation d’État chinoise à 10 ans est passé sous 1,79%, présenté comme son moyenne mobile sur 200 jours (moyenne des niveaux des 200 derniers jours, utilisée pour voir la tendance). Une demande supplémentaire pour les obligations d’État chinoises a été liée au risque d’un PIB du 1T (premier trimestre) et de données d’activité plus faibles. L’article a précisé qu’un outil d’IA (logiciel qui génère du texte automatiquement) a aidé à créer le contenu et qu’un éditeur l’a vérifié. Nous voyons la hausse du yuan se poursuivre, avec la paire USD/CNY qui s’échange maintenant à 6,8150, son niveau le plus fort depuis début 2023. Cette force vient surtout de son rôle naissant de valeur refuge régionale, notamment avec le retour des tensions dans le détroit d’Ormuz qui a poussé le Brent (prix de référence du pétrole) au-dessus de 95$ le baril. La sécurité énergétique perçue de la Chine et son implication directe limitée attirent des capitaux. Ce positionnement défensif ne concerne pas seulement la monnaie, car les actions onshore (cotées et échangées sur les marchés de Chine continentale) et les obligations d’État montrent aussi de la résistance. L’indice CSI 300 a gagné 1,5% ce trimestre, tandis que des indices mondiaux comme le S&P 500 ont baissé de presque 3% sur la même période. Cette surperformance met en évidence des flux valeur refuge vers les actifs chinois.

Le crédit intérieur signale un risque en hausse

Ce qui est particulièrement marquant est la corrélation positive entre le CSI 300 et les obligations d’État chinoises qui a commencé le mois dernier. Normalement, ces actifs évoluent en sens inverse; leur mouvement actuel de concert signale une forte fuite vers la sécurité (achat d’actifs jugés sûrs) en Chine. Cela suggère que les traders (opérateurs de marché) achètent les deux comme couverture (position destinée à réduire les pertes) contre l’instabilité internationale. Cependant, il ne faut pas ignorer la faiblesse intérieure, car les données de crédit d’hier ont confirmé un ralentissement continu. La croissance de l’encours de crédit est maintenant tombée à 7,9%, une faiblesse déjà observée en novembre 2024. Cet écart entre une monnaie forte et un crédit intérieur qui ralentit est un point important pour les stratégies d’options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) sur la volatilité (ampleur des variations de prix). Tous les regards se tournent vers les chiffres du PIB du 1T de demain, avec un consensus de marché (prévision moyenne) de 4,8% de croissance. Si les données déçoivent, nous pensons que le rendement de l’obligation d’État à 10 ans, déjà sous 1,79%, baissera encore, car davantage d’achats valeur refuge arriveront. Les traders de produits dérivés (contrats dont la valeur dépend d’un autre actif) devraient se préparer à une possible hausse des prix des obligations (quand le rendement baisse, le prix monte) et à un nouveau renforcement du yuan si la croissance est inférieure aux attentes.

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