HSBC affirme que la géopolitique au Moyen-Orient et les prix du pétrole sont les principaux facteurs qui font bouger le dollar américain et les autres grandes monnaies du G8. La banque souligne un lien plus fort et récent entre le dollar et le pétrole, lié à des chocs d’offre (baisse soudaine de l’offre disponible) et à des flux « refuge » (argent placé dans des actifs jugés plus sûrs en période de stress).
La banque dit que les mouvements de marché peuvent dépendre des perturbations du transport maritime (retards ou blocages de navires) dans le détroit d’Ormuz et de la trajectoire des prix du pétrole. Elle ajoute que les variations du risque géopolitique peuvent faire passer les marchés de « aversion au risque » (les investisseurs évitent le risque) à « appétit pour le risque » (les investisseurs acceptent davantage le risque).
HSBC indique qu’un pétrole plus bas pourrait aider les pays importateurs nets d’énergie (ils importent plus d’énergie qu’ils n’en exportent) et soutenir l’appétit pour le risque, les monnaies « pro‑risque » (qui montent quand la confiance revient) faisant mieux que les monnaies « refuges » (qui montent surtout en période de peur). Elle estime que le yen japonais peut sous‑performer (faire moins bien que les autres monnaies) et mentionne un risque d’intervention (action officielle sur le marché des changes) quand l’USD/JPY se situe dans la zone 158–162.
Elle dit qu’un pétrole qui se stabilise à 100 $ pourrait réduire la pression à court terme sur les importateurs nets, tandis que le risque de récession (baisse marquée de l’activité économique) est jugé limité et que les inquiétudes budgétaires (dépenses et dette publiques) pourraient augmenter. Dans ce scénario, elle prévoit un marché des changes en range (cours qui oscillent dans une fourchette) avec un léger biais en faveur du dollar.
HSBC indique qu’une perturbation prolongée des flux de pétrole et de gaz via Ormuz pourrait affaiblir le moral des investisseurs, augmenter la demande de valeurs refuges et pénaliser les importateurs nets via des effets sur les termes de l’échange (quand le prix des importations augmente par rapport aux exportations). Si le lien dollar–pétrole s’affaiblit, elle dit que les fondamentaux de change d’avant le conflit (différences de croissance, d’inflation, de taux) pourraient de nouveau compter davantage, et elle note que la Fed (banque centrale américaine) n’est pas en phase de hausse des taux et n’a pas un ton clairement dur (« hawkish », c’est‑à‑dire prêt à resserrer la politique monétaire).
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