L’élection en Hongrie a mis fin aux 16 ans au pouvoir de Viktor Orbán, et le parti Tisza de Péter Magyar est en voie d’obtenir une supermajorité. Une majorité des deux tiers permettrait à Magyar de modifier plus facilement les institutions et la Constitution.
Ses projets incluent le remplacement de personnalités proches d’Orbán, comme le président, des juges de haut niveau, le procureur général et les dirigeants des autorités de régulation de l’État (organismes publics qui surveillent et encadrent des secteurs comme la concurrence, l’énergie ou les médias). Magyar a aussi déclaré qu’il instaurerait une limite de deux mandats pour les Premiers ministres.
Les réformes proposées pourraient rapprocher la Hongrie des normes de l’UE (Union européenne) et aider à débloquer plus de 20 milliards d’euros de fonds européens actuellement gelés à cause de préoccupations sur l’État de droit (respect des lois, justice indépendante) et la corruption (détournement d’argent ou abus de pouvoir). Sous Orbán, la Hongrie a bloqué un paquet de prêts de 90 à 103 milliards d’euros destiné à soutenir l’Ukraine et a plusieurs fois retardé ou bloqué l’aide de l’UE ainsi que des sanctions (mesures de pression économique et politique) liées à l’Ukraine.
Après le résultat, le forint (monnaie hongroise, code HUF) s’est renforcé de plus de 2% face à l’euro et au dollar américain. Cela s’ajoute à la bonne performance du forint parmi les monnaies des pays émergents (économies en développement, plus risquées et plus volatiles) cette année.
Après le grand changement politique en Hongrie en avril 2025, le forint a fortement progressé. Cette hausse initiale venait de la fin du pouvoir de Viktor Orbán et de l’attente d’une normalisation des relations avec l’UE. Le marché (investisseurs) a intégré rapidement beaucoup de bonnes nouvelles dans les prix.
Un an plus tard, l’élan de la monnaie s’est arrêté, malgré des progrès concrets. Après s’être renforcé d’environ 8% face à l’euro en 2025, le taux de change EUR/HUF (prix d’un euro en forints) évolue dans une fourchette étroite entre 360 et 368 depuis un trimestre. Même si les données récentes montrent que la Commission européenne a versé plus de 12 milliards d’euros de fonds auparavant gelés, le marché semble attendre le prochain déclencheur majeur (événement capable de faire bouger fortement les prix).
Cette phase de stabilisation a fait baisser la volatilité implicite des options EUR/HUF à des plus bas de plusieurs années, autour de 7,5% pour des contrats à un mois. La volatilité implicite est l’estimation, intégrée dans le prix des options, de l’ampleur des variations attendues. Une option est un contrat qui donne le droit (sans obligation) d’acheter ou de vendre à un prix fixé. Pour nous, cela rend l’achat d’options intéressant pour se positionner sur une sortie de range (cassure de la fourchette) dans un sens, qui pourrait être déclenchée par des nouvelles sur les fonds européens restants ou par d’autres réformes des institutions. Le faible coût des options offre une manière peu chère de s’exposer à une possible nouvelle phase d’appréciation du forint (hausse de sa valeur).
Il faut aussi prendre en compte la politique de la Banque nationale de Hongrie, car l’amélioration du profil de risque du pays lui donne plus de marge pour baisser les taux d’intérêt que les pays voisins. Les taux d’intérêt sont le coût de l’argent fixé en partie par la banque centrale. Historiquement, des retournements politiques comparables, comme en Pologne après l’élection de 2023, ont entraîné une période prolongée de force de la monnaie quand les investissements étrangers sont revenus. Il faut donc surveiller les dérivés de taux (instruments financiers liés aux taux futurs) pour se positionner face à une possible différence de politique monétaire entre la Hongrie et la BCE (Banque centrale européenne).
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