Perspectives des banques centrales et trajectoire des taux
Nordea prévoyait, avant l’annonce d’un cessez‑le‑feu, quatre hausses de taux de la Banque centrale européenne de 25 points de base (soit +0,25 point de pourcentage) à partir de juin. Elle a ensuite signalé des risques à la baisse pour ce scénario, tout en citant des pressions de prix (hausse générale des prix) encore présentes. La baisse de l’EUR/JPY pourrait être limitée car le yen reste faible à cause des craintes de stagflation (croissance faible avec forte inflation) liées à la hausse du pétrole. La hausse des coûts de l’énergie a aussi augmenté les attentes d’une hausse de taux prochaine de la Banque du Japon, avant sa décision du 28 avril. Le Sakura Report a indiqué que les membres du conseil ont comparé le risque d’inflation plus élevée au risque de croissance plus faible après la réunion des directeurs d’agences du 6 avril. Les neuf régions ont dit que leurs économies « se redressaient modérément », « s’amélioraient » ou « s’amélioraient modérément ». Compte tenu de l’échec des discussions États‑Unis–Iran, il faut s’attendre à une forte hausse de la volatilité des marchés (amplitude et vitesse des variations de prix) sur toutes les classes d’actifs (actions, obligations, devises, matières premières) dans les prochaines semaines. Le blocus américain du détroit d’Hormuz est une escalade importante, comparable aux chocs de marché du début de 2022 après l’invasion de l’Ukraine. Par conséquent, acheter des produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif) qui gagnent quand la volatilité monte, comme des options d’achat (call options : droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice VIX (indice de la volatilité attendue sur le S&P 500), devrait être une priorité.Stratégies sur le choc énergétique et couverture
L’impact immédiat concernera les prix de l’énergie, ce qui crée une opportunité sur les dérivés du pétrole. Comme environ un cinquième de l’offre mondiale de pétrole passe par le détroit d’Hormuz, ce blocus peut provoquer de fortes craintes de manque d’offre. Il faut donc envisager d’acheter des options d’achat sur les contrats à terme (futures : prix fixé aujourd’hui pour acheter/vendre plus tard) du Brent, pour viser un pic au‑dessus de 100 dollars le baril. Pour la paire EUR/JPY elle‑même, la situation est complexe car les deux monnaies subissent des pressions, ce qui rend les paris directionnels (miser sur une hausse ou une baisse) risqués. L’euro est affaibli par l’aversion au risque (les investisseurs évitent les actifs risqués), tandis que le yen est pénalisé par le fait que le Japon importe beaucoup d’énergie. Cette pression contradictoire rend la paire difficile à prévoir ; utiliser des options pour viser une large fourchette de prix plutôt qu’un sens précis peut être la stratégie la plus prudente. Il faut aussi surveiller un possible écart de politique monétaire (différence d’orientation des banques centrales) sur le plus long terme. La BCE pourrait devoir ralentir ses hausses de taux pour protéger l’économie d’un choc énergétique, tandis que la Banque du Japon pourrait être poussée à durcir sa politique (monter les taux, réduire le soutien) pour lutter contre l’inflation due aux importations. Cela inverse la dynamique observée en 2023 et pourrait peser sur l’EUR/JPY à moyen terme. Enfin, le risque pour la croissance européenne est nettement plus élevé à cause de la dépendance énergétique de la région. Il faut donc couvrir les portefeuilles contre un ralentissement de l’économie européenne. Acheter des options de vente (put options : droit de vendre à un prix fixé) sur de grands indices boursiers européens comme l’Euro Stoxx 50 offrirait une couverture directe contre les retombées économiques attendues.
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