Risque d’intervention en hausse
TD Securities voit un risque plus élevé d’action réelle sur le marché des changes (intervention: achat/vente directe de devises par l’État via ses réserves) en cas de mouvement durable et spéculatif vers 162–164. Il indique que cette zone pourrait être celle où les autorités utiliseraient les réserves plus fermement. La note ajoute qu’un conflit plus long pourrait déplacer l’attention du marché de l’inflation vers un choc de croissance (ralentissement brutal de l’activité). Dans ce cas, le dollar américain pourrait encore monter car les participants de marché chercheraient la sécurité, et le ministère japonais des Finances pourrait retenir ses réserves jusqu’à ce que les mouvements deviennent plus forts et plus proches de 162–164, plutôt que de réagir à 160. Avec l’USD/JPY au-dessus de 161,50, on observe le niveau le plus élevé d’avertissements verbaux de responsables japonais depuis des années. Ces déclarations montrent une forte frustration, mais ne suffiront probablement pas à elles seules à arrêter l’élan du dollar. La force vient d’une économie américaine solide et de son statut de valeur refuge. La raison principale de la faiblesse du yen reste l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon. Même avec une légère hausse de taux de la Banque du Japon l’an dernier, l’écart de politique monétaire reste marqué: les taux américains sont encore supérieurs de plus de 4,5 points de pourcentage. Cela rend très rentable une stratégie consistant à emprunter en yen pour acheter des dollars (carry trade: profiter d’un écart de taux), ce que des menaces verbales annulent difficilement.Surveillance de la volatilité des options
En regardant les interventions de 2024, on se rappelle que les autorités ont dépensé plus de 9 000 milliards de yens lorsque les mouvements étaient jugés trop rapides et spéculatifs. Le positionnement actuel du marché le reflète: selon les données récentes de la CFTC (organisme américain qui publie des statistiques sur les positions des traders), les positions nettes spéculatives à la baisse contre le yen (parier sur une baisse du yen) ont dépassé 150 000 contrats. Ce positionnement extrême est précisément ce que visent les autorités quand elles décident d’agir. Pour les traders de produits dérivés (contrats dont la valeur dépend d’un actif, comme une devise), cela signifie que la volatilité implicite des options USD/JPY (volatilité anticipée par le marché, intégrée dans le prix des options) pourrait augmenter nettement à l’approche de 162–164. Le risque d’une chute soudaine de 3 à 5 yens est réel, ce qui rend pertinentes des stratégies profitant d’une hausse de volatilité (long volatilité: miser sur plus de variations) ou l’achat d’une protection à la baisse, comme des puts USD / calls JPY (options donnant le droit de vendre USD ou d’acheter JPY). Ces options prennent de la valeur lors d’une action politique brusque. Par conséquent, les traders devraient être prudents avant de vendre des options et d’être «short volatilité» (position qui perd si la volatilité augmente) dans les prochaines semaines. Une approche possible consiste à acheter des puts hors de la monnaie sur USD/JPY (options de vente avec un prix d’exercice éloigné du prix actuel, moins chères) comme couverture contre une intervention surprise. Cela permet de profiter de la tendance haussière tout en limitant le risque en cas de retournement soudain provoqué par le ministère des Finances.
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