Implications de marché pour la politique de la BCE
Ce chiffre d’inflation en Italie secoue les marchés, qui commençaient à croire à une baisse durable de l’inflation (désinflation : inflation qui ralentit). Le bond à 1,6 % sur un mois est bien plus élevé que prévu et remet en cause l’idée que les hausses de prix sont sous contrôle. Il faut donc douter de la capacité de la Banque centrale européenne (BCE) à commencer à baisser ses taux cet été. L’attention doit se porter sur les produits financiers liés aux taux à court terme (contrats dont le prix bouge vite quand les attentes de taux changent), car ils s’ajustent le plus rapidement. Nous voyons un intérêt à vendre des contrats à terme Euribor (contrats « futures » : accord standardisé pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) de décembre 2026, car le marché prévoit encore au moins une baisse de taux d’ici là, un scénario que ces données rendent moins probable. Cette surprise plus « dure » que prévu (hawkish : favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation) arrive alors que les commandes industrielles en Allemagne ont augmenté de 0,8 % le mois dernier, ce qui suggère une économie plus solide et capable d’entretenir l’inflation. Si l’on repense aux fortes hausses des prix de l’énergie fin 2025, on voit à quelle vitesse les anticipations d’inflation (ce que ménages et marchés croient pour l’inflation future) peuvent se détacher de l’objectif (« se désancrer »). Cette période a montré que des rapports initiaux, même d’un seul pays, peuvent annoncer une tendance plus large. Les données de 2022-2023 montrent surtout que l’inflation des services (prix des prestations comme transports, hôtellerie, santé) a été très difficile à faire baisser une fois installée. Il faut donc envisager de payer un taux fixe sur des swaps de taux en euros à 2 ans (swap : échange de paiements d’intérêts; « payer fixe » revient à se protéger si les taux montent). Cela sert à se couvrir ou à profiter d’une période prolongée de taux durablement élevés. Cette approche vise un réajustement des taux sur la partie courte de la courbe des taux (courbe des taux : niveaux de taux selon les durées). L’indice VSTOXX, qui mesure la volatilité (ampleur des variations de prix) du Euro Stoxx 50, reste proche d’un bas niveau de 14,5, ce qui suggère une confiance excessive et rend les stratégies en options (options : droit d’acheter/vendre à un prix donné) relativement moins chères. Ce contexte est défavorable aux actions, sensibles à la hausse des taux d’actualisation (taux utilisé pour ramener des gains futurs à une valeur d’aujourd’hui). Avec un ratio cours/bénéfices anticipé (price-to-earnings, P/E : prix de l’action divisé par les bénéfices attendus) de 15 pour le Euro Stoxx 50, au-dessus de sa moyenne sur cinq ans, l’indice est exposé à une baisse. Nous achetons donc des options de vente (put : droit de vendre à un prix fixé, utile si le marché baisse) sur le Euro Stoxx 50 avec échéance en juin pour se couvrir directement contre ce risque.Positionnement sur le marché des changes après l’IPC
Sur le marché des changes (devises), ces données peuvent soutenir l’euro à court terme face à des monnaies dont la banque centrale paraît plus favorable à des baisses de taux (dovish : tolère plus d’inflation et préfère des taux plus bas). Comme les demandes hebdomadaires d’allocations chômage aux États-Unis ont augmenté à 225 000 jeudi dernier, l’écart de politique monétaire entre la BCE et la Fed (banque centrale américaine) pourrait se creuser. Nous nous positionnons en achetant des options d’achat EUR/USD (call : droit d’acheter, utile si l’euro monte contre le dollar).
Commencez à trader maintenant – Cliquez ici pour créer votre vrai compte VT Markets
