Conséquences pour la politique de la Banque du Japon
Le chiffre d’inflation de Tokyo, plus faible que prévu à 1,7 %, modifie notre vision à court terme de la trajectoire de la politique de la Banque du Japon (BoJ, la banque centrale du pays). Ce chiffre suggère que les tensions de fond sur les prix (la pression durable qui pousse les prix à augmenter) sont moins fortes que prévu. La BoJ aura donc probablement moins besoin d’augmenter à nouveau les taux d’intérêt (le coût de l’argent) au cours du prochain trimestre. Nous y voyons un signal pour revoir la hausse du yen à court terme. Après que le yen a progressé après la fin des taux négatifs (des taux d’intérêt en dessous de zéro) en 2025, ce chiffre d’inflation inférieur aux attentes creuse à nouveau l’écart de taux avec la Réserve fédérale américaine (la Fed, la banque centrale des États-Unis). Acheter des options d’achat (call options : un contrat qui donne le droit d’acheter un actif à un prix fixé) sur USD/JPY avec un prix d’exercice (strike : le prix fixé par le contrat) autour de 158 semble pertinent, car la paire pourrait retester le niveau de 160 observé plus tôt cette année. Le rendement des obligations d’État japonaises (JGB : titres de dette émis par l’État japonais) à 10 ans, qui était monté à 1,05 % dans l’attente d’un durcissement de la politique monétaire (des conditions plus strictes, souvent via des taux plus élevés), devrait maintenant subir une pression à la baisse. Cette nouvelle renforce l’idée que les rendements ne devraient pas augmenter fortement à partir d’ici. Nous envisagerions des positions sur des contrats à terme (futures : contrats pour acheter ou vendre plus tard à un prix fixé) sur JGB afin de profiter d’une possible baisse des rendements vers 0,90 %.Effets sur les actions et idées de marché
Un yen plus faible soutient directement l’indice Nikkei 225, très exposé aux exportations. Les bénéfices des grands industriels sont aidés par un effet de change plus favorable (la conversion des revenus étrangers en yen), une dynamique qui a soutenu le marché en 2024 et 2025. Acheter des contrats à terme Nikkei 225 ou des options d’achat est donc une stratégie intéressante pour les prochaines semaines. Il faut toutefois tenir compte des bons résultats des récentes négociations salariales de printemps « shunto » (cycle annuel de négociation au Japon), où les grandes entreprises ont accepté des hausses moyennes de 5,1 %. Cela indique une pression future sur l’inflation, mais la faiblesse du CPI d’aujourd’hui suggère que cela ne se traduit pas encore par des hausses de prix généralisées. Le marché devrait se concentrer, pour l’instant, sur les données d’inflation immédiates plutôt que sur les chiffres de salaires.
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