L’inflation de mars confirme les limites pour la politique monétaire
Le dernier chiffre d’inflation en Allemagne confirme la tendance observée. Une hausse mensuelle élevée de 1,2 % était attendue, donc il n’y a pas de surprise immédiate pour les marchés. Cela renforce l’idée que la Banque centrale européenne (BCE — l’institution qui fixe les principaux taux d’intérêt pour la zone euro) a peu de marge pour assouplir sa position sur les taux d’intérêt (le coût d’emprunter de l’argent). Avec notre recul de 2025, la forte hausse de 15 % des contrats à terme sur l’énergie (prix fixés aujourd’hui pour acheter/vendre de l’énergie plus tard) au quatrième trimestre rendait ce résultat presque inévitable. Nous avons aussi vu l’inflation sous-jacente (les prix hors énergie, pour mieux voir la tendance de fond) monter jusqu’à un rythme annualisé de 4,5 % en février, ce qui indique que ces hausses de prix s’installent. Le chiffre de mars est la suite logique de ces tendances. Pour ceux qui négocient les taux d’intérêt, cela renforce l’idée de « plus haut plus longtemps » pour les rendements allemands (le taux de rendement des obligations). Les positions vendeuses sur les contrats à terme sur Bund (contrats sur l’obligation d’État allemande) restent le scénario le plus partagé, car la direction la plus probable des rendements est la hausse. Nous n’attendons pas de grand changement de prix aujourd’hui, mais toute baisse des rendements pourrait être vue comme une occasion de vendre. Cette pression durable sur les prix devrait limiter l’indice allemand DAX (indice boursier des grandes entreprises allemandes). On peut s’attendre à ce que des traders utilisent des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) pour viser un marché stable ou légèrement baissier, par exemple en vendant des options d’achat hors de la monnaie (options dont le prix d’exercice est au-dessus du niveau actuel, donc moins susceptibles d’être exercées). Avec ces données d’inflation désormais publiques, une baisse à court terme de la volatilité implicite (niveau de variation attendu par le marché, déduit du prix des options) sur l’indice est aussi possible.Soutien à l’euro et positionnement du marché
L’euro devrait continuer d’être soutenu par ces données, car elles confirment une trajectoire de politique monétaire plutôt stricte de la BCE (orientation qui privilégie des taux plus élevés pour freiner l’inflation). Nous avons vu la Réserve fédérale américaine (Fed — la banque centrale des États-Unis) signaler le mois dernier une possible pause dans ses hausses de taux, avec un IPC américain (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) récemment retombé à 3,1 %. Ainsi, des positions qui misent sur un euro plus fort, surtout face au dollar américain, semblent cohérentes pour les prochaines semaines.
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