La Banque du Japon a publié le résumé des avis issus de sa réunion de mars sur la politique monétaire. Plusieurs membres ont dit que les taux d’intérêt pourraient continuer à augmenter si l’activité économique et les prévisions de prix se confirment, tandis que les conditions monétaires ont été décrites comme encore « accommodantes » (c’est‑à‑dire qu’elles soutiennent l’économie en gardant le crédit relativement facile) malgré les hausses passées. Certains membres ont dit que les taux pourraient rester inchangés pour l’instant à cause de l’incertitude liée aux événements au Moyen‑Orient. Les prochaines décisions seraient liées à la situation au Moyen‑Orient, ainsi qu’aux tendances des salaires, de l’inflation et des conditions financières (la facilité d’emprunter, les taux du marché et la disponibilité du crédit), avec une surveillance plus étroite des hausses de salaires et de prix dès la prochaine réunion.

Trajectoire de la politique et risques d’inflation

Les membres ont dit que la Banque s’attend à ajuster le niveau de soutien monétaire (la quantité d’aide donnée à l’économie via des taux bas et des achats d’actifs) sans longues pauses. Ils ont aussi dit que la politique doit éviter une situation où l’inflation sous‑jacente (la tendance de fond des prix, hors éléments très instables) reste au‑dessus de 2 %, et que le taux directeur (le taux fixé par la banque centrale) reste loin d’un niveau « neutre » (un niveau qui ne freine ni ne stimule l’économie). Un membre a dit que la Banque devrait relever le taux directeur sans hésiter s’il n’y a pas de détérioration claire de l’environnement économique. Un autre a dit que si la Banque réagit trop tard, elle pourrait être forcée de durcir rapidement la politique monétaire (augmenter les taux vite, donc réduire le soutien), ce qui pourrait provoquer un choc important pour l’économie. Les membres ont discuté des risques liés à des prix élevés du pétrole brut, qui pourraient provoquer une stagnation (croissance faible) en même temps que des hausses de prix. Ils ont dit qu’une inflation temporaire peut justifier d’attendre, mais qu’un durcissement pourrait être nécessaire si les pressions de coûts augmentent à cause d’un yen trop faible (la monnaie japonaise, dont la baisse rend les importations plus chères) ou d’effets « de second tour » plus forts (quand une hausse initiale des coûts entraîne ensuite des hausses de salaires et d’autres prix, ce qui entretient l’inflation). Un représentant du ministère des Finances a dit que la Banque du Japon devrait travailler avec le gouvernement et évaluer l’impact économique du conflit au Moyen‑Orient. USD/JPY était à 160,20, contre 160,46, décrit comme un plus haut sur 20 mois.

Conséquences pour les taux et le yen sur les marchés

L’avis dominant au sein de la Banque du Japon montre une intention claire de continuer à relever les taux d’intérêt. Les membres insistent sur la nécessité d’agir sans longues périodes d’attente pour éviter de réagir trop tard. Cette orientation plus « restrictive » (c’est‑à‑dire plus favorable à une hausse des taux) suggère que la prochaine hausse pourrait arriver plus tôt que prévu. Cette position est soutenue par des données récentes montrant que l’inflation « core‑core » (une mesure de base qui retire davantage d’éléments volatils que le cœur standard, donc un indicateur plus stable) pour février 2026 a été de 2,4 %, restant au‑dessus de l’objectif de 2 %. En 2025, les négociations salariales Shunto (négociations annuelles au Japon) ont abouti à une hausse moyenne de plus de 4 %, ce qui renforce une inflation tirée par la demande (les prix montent parce que la demande est forte). Ces éléments donnent aux décideurs des arguments pour resserrer davantage les conditions monétaires. Pour les opérateurs sur dérivés (produits financiers dont la valeur dépend d’un autre actif), cette perspective indique une hausse possible de la volatilité (amplitude des variations de prix) sur les paires en yen. La volatilité implicite (volatilité intégrée dans le prix des options, donc l’attente du marché) sur les options USD/JPY devrait augmenter, ce qui peut rendre pertinentes des stratégies comme le straddle long (acheter un call et un put au même prix d’exercice pour parier sur un mouvement fort, sans savoir le sens) ou le strangle (similaire, mais avec des prix d’exercice différents). Le risque penche maintenant vers un yen plus fort, ce qui rend les options d’achat de yen (options qui gagnent si le yen se renforce) une façon de se positionner en cas de hausse surprise des taux. L’attente de hausses futures devrait continuer à pousser à la hausse les rendements des obligations d’État japonaises (JGB, titres de dette de l’État). Vendre des contrats à terme sur JGB (produits permettant de parier sur le prix futur des obligations; si les rendements montent, les prix baissent) est une manière directe de jouer ce scénario. C’est d’autant plus pertinent que l’ère du « contrôle de la courbe des taux » (Yield Curve Control, politique où la banque centrale visait un niveau précis de rendement) s’est terminée en 2024, laissant davantage les marchés influencer les taux. Cependant, il faut rester prudent à cause de l’incertitude géopolitique et des prix de l’énergie. Avec le Brent (référence mondiale du pétrole) autour de 92 $ le baril, certains membres s’inquiètent d’une inflation par les coûts (les prix montent parce que les coûts de production montent) menant à une stagnation. Ce débat interne est une source majeure d’incertitude et pourrait retarder la prochaine décision. À un niveau USD/JPY de 160,20, le risque d’intervention directe sur la monnaie (achat/vente de devises par l’État pour influencer le taux de change) par le ministère des Finances est très élevé. On a vu en 2024 une action rapide quand le yen s’est affaibli au‑delà de niveaux similaires. Les opérateurs doivent donc éviter des positions trop importantes contre le yen, car une intervention soudaine pourrait provoquer un retournement rapide de plusieurs yens sur la paire.

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