Les marchés ont commencé à réagir aux dates limites et aux menaces, avec une liquidité plus serrée (moins d’argent facilement disponible pour acheter/vendre) et moins d’attention portée aux probabilités. Le pétrole a mené le mouvement, en dépassant 108 $, car le risque d’interruption autour d’Hormuz a déplacé les prix vers l’accès plutôt que vers le volume (quantité). Les actions ont reculé, car la hausse des prix de l’énergie a augmenté le risque d’inflation (hausse générale des prix) et le taux d’actualisation (taux utilisé pour estimer la valeur actuelle de profits futurs). Le S&P 500 s’est rapproché d’un plus bas de six mois, tandis que le Nasdaq a sous-performé, car les actions de longue durée (actions dont la valeur dépend surtout de profits lointains) ont été sous pression et les pertes des fabricants de puces (semi-conducteurs) ont amplifié la baisse.

Flux d’options et niveaux clés

Le positionnement en options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) a accentué la tension à l’approche de la fin de trimestre, avec le prix d’exercice 6 475 sur le S&P 500 jouant un rôle clé. À mesure que les prix s’en approchaient, les flux de couverture des teneurs de marché (opérateurs qui ajustent leurs achats/ventes pour limiter leur risque) ont augmenté, ce qui a renforcé le risque d’une baisse plus forte si ces flux s’inversaient. Les marchés obligataires sont passés d’une anticipation de baisse des taux à la prise en compte d’un possible durcissement, alimenté par une inflation de choc d’offre (inflation due à une baisse de la production/du transport, pas à une demande plus forte). La faible demande pour les obligations du Trésor américain et le repricing du court terme (réajustement des prix des obligations à courte échéance) ont reflété la crainte que les banques centrales puissent être forcées de réagir aux événements. L’or et les cryptos ont baissé avec les autres actifs, signalant des ventes forcées et une priorité donnée au cash (argent disponible immédiatement). L’or a reculé car les taux et les rendements réels (rendement après inflation) ont augmenté avec les anticipations d’inflation. Une prolongation de 10 jours annoncée par Trump a mis la pression en pause sans supprimer les risques de fond. Le pétrole est resté élevé, les actions se sont stabilisées sans direction claire, et les taux sont restés sensibles à tout nouveau rebond du pétrole.

Surveiller les prochains signaux de stress

Nous avons tous vu la répétition générale en 2025, quand le marché a failli s’effondrer à cause d’Hormuz. Maintenant, le 27 mars 2026, avec le brut WTI (référence du pétrole américain) qui reste au-dessus de 85 $ le baril, on voit la même tension sous une apparence calme. La leçon de l’an dernier est que le mouvement initial n’est pas un simple trade sur un titre de presse ; c’est une réévaluation structurelle de l’accès à l’énergie. Le premier signal à surveiller se trouve sur le marché des options sur le pétrole, où la protection se renforce à nouveau. L’indice de volatilité du pétrole brut du CBOE (OVX, indicateur de volatilité attendue) a déjà progressé de 15 % ce mois-ci, même si le prix au comptant (prix immédiat) reste relativement contenu. Cela montre que les traders ne misent plus sur une probabilité, mais achètent une assurance contre un scénario jugé inévitable, comme avant la hausse vers 108 $ l’an dernier. Les actions ne s’effondrent pas encore, mais la configuration est très similaire. Le S&P 500 se maintient près de 6 200, mais des options de vente bon marché, hors de la monnaie (prix d’exercice éloigné du prix actuel) pour le prochain trimestre attirent discrètement des acheteurs. Il faut voir tout glissement vers le prix d’exercice 6 000 non comme un débat de valorisation, mais comme l’effet des couvertures des teneurs de marché, qui peut transformer une baisse en spirale. Le rallye alimenté par l’IA a fait des semi-conducteurs la nouvelle colonne vertébrale du marché, et c’est là que la pression est la plus forte. Avec l’indice SOX (indice des valeurs semi-conducteurs) en hausse de plus de 40 % sur les six derniers mois, il est devenu le trade de longue durée par excellence, donc très vulnérable à un choc d’inflation lié au pétrole. La baisse de l’an dernier sur les valeurs leaders (les plus influentes) a été la fissure finale avant le désengagement (fermeture rapide des positions), et il faut surveiller une faiblesse similaire aujourd’hui. Le marché des taux ignore le risque, avec les contrats à terme sur les Fed funds (paris de marché sur le taux directeur) qui intègrent encore une baisse de taux d’ici la fin de l’année. C’est la même complaisance qu’en 2025, avant que le pétrole ne force la politique monétaire à se durcir. La récente hausse du rendement du Treasury à 2 ans à 4,5 % montre que le marché obligataire devient nerveux, ce qui crée une opportunité sur les contrats à terme de taux à court terme pour ceux qui pensent que la Fed devra suivre le baril. Souvenez-vous comment l’or et les cryptos ont chuté ensemble l’an dernier, signalant des ventes généralisées plutôt qu’un déplacement vers la sécurité. Si l’on observe une rupture similaire sur ces actifs en même temps que sur les actions, c’est l’indice que le stress est réel et que la liquidité prime. Ce n’est pas le moment de chercher des refuges, mais de se préparer à une ruée coordonnée vers le cash.

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