Norges Bank a indiqué une position plus **stricte** (c’est‑à‑dire plus prête à **monter les taux** pour freiner les prix), estimant que les pressions sur l’inflation sont **plus larges** que le seul choc énergétique. Ses projections intègrent désormais clairement **au moins une hausse de taux**. ING n’attend toutefois qu’une seule hausse, en raison de son scénario de base **pessimiste** sur le pétrole et le gaz et d’une vision EUR/NOK orientée à la baisse.
Après la réunion, les **taux de swap NOK à 1 an** (échanges de taux d’intérêt, utilisés comme référence de marché pour anticiper les taux futurs) ont augmenté d’environ **10 points de base** (1 point de base = 0,01 point de pourcentage), s’ajoutant à une hausse de **43 points de base** depuis le début de la guerre. Ce mouvement suggère que le marché a été surpris par le ton et par des indications plus fermes en faveur de hausses de taux.
La banque a évoqué des risques d’inflation **généraux** et d’autres facteurs pouvant maintenir l’inflation élevée. Elle a aussi averti que ne pas relever les taux pourrait affaiblir la **couronne norvégienne** (la monnaie) et réduire l’effet positif d’une baisse de l’inflation importée (inflation liée aux biens achetés à l’étranger).
Les prix de marché impliquent **16 points de base** de resserrement (hausse des taux) pour mai et **33 points de base** pour juin. Comme certains membres étaient favorables à une hausse lors de la dernière réunion, mai semble plus probable qu’une action plus tardive.
La **courbe de swap NOK** (les taux de swap selon les maturités) indique environ **60 points de base** de resserrement sur un an, et deux hausses sont possibles, même si le scénario central d’ING reste une seule. Le **taux directeur** (taux fixé par la banque centrale) est à **4,0%**, et Norges Bank prévoit un pic d’inflation autour de **3,5%**, avec des risques à la baisse pour les taux de swap NOK à court terme (les maturités proches).
Avec l’IPC de base (inflation hors éléments très volatils) de la Norvège en février 2026, qui a atteint **3,2%** contre toute attente, les craintes d’une inflation durable reviennent. Le Brent (prix du pétrole de référence) qui reste au‑dessus de **95 dollars** le baril renforce ces craintes et complique les perspectives pour Norges Bank. Cette situation ressemble aux pressions de prix généralisées observées début 2022.
On se souvient de l’engagement très ferme de la banque à relever les taux en 2022, ce qui avait surpris et fait fortement monter les taux de swap. À l’époque, le comité avait indiqué qu’une couronne plus faible était un risque inflationniste qu’il n’accepterait pas. Cet exemple historique suggère que la banque pourrait à nouveau agir rapidement pour soutenir la monnaie et limiter l’inflation importée.
Étant donné que le marché n’intègre qu’environ **25%** de probabilité d’une hausse d’ici la réunion de juin 2026, il peut être intéressant de se positionner pour une surprise plus stricte. Les taux de swap NOK à court terme semblent trop bas, ce qui peut offrir une opportunité pour les intervenants de marché d’entrer sur des swaps payeurs (payer un taux fixe, recevoir un taux variable, ce qui profite si les taux montent) ou d’acheter des contrats à terme de taux à court terme (produits qui reflètent l’évolution attendue des taux). Le risque semble orienté vers une remontée rapide des taux, comme le mouvement de 43 points de base observé début 2022.
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