Réduction des réserves et pression sur le rouble
Nous observons une forte réduction des réserves en devises (monnaies étrangères comme le dollar et l’euro) de la Russie, la première baisse importante de cette ampleur depuis fin 2024. Cette chute à 776,8 Md$ suggère que la banque centrale dépense des dollars et des euros, probablement pour soutenir un rouble plus faible. Les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif) doivent s’attendre à une volatilité plus élevée (variations rapides des prix) sur la paire USD/RUB (taux de change dollar/rouble), qui a déjà dépassé 110 ce mois-ci pour la première fois depuis plus d’un an. Un tel niveau de dépenses de réserves peut pousser la Banque centrale de Russie à agir plus fortement sur les taux d’intérêt (le coût de l’argent) pour stabiliser la monnaie. Avec le taux directeur (taux de référence fixé par la banque centrale) déjà à 16% depuis les hausses observées en 2025, toute nouvelle hausse augmentera nettement le coût d’emprunt. Il faut intégrer une probabilité plus élevée d’une nouvelle hausse de taux, ce qui rend importants les positions sur les accords de taux à terme (contrats qui fixent à l’avance un taux d’intérêt futur). La baisse indique aussi une pression croissante sur la balance des paiements (ce qui entre et sort du pays via les échanges et les flux financiers), aggravée par le pétrole Brent (référence mondiale du prix du pétrole) autour de 72 $ le baril, en dessous des niveaux nécessaires pour le budget. Cela augmente le risque de crédit souverain (risque que l’État ne rembourse pas), ce qui implique de surveiller un élargissement des spreads des CDS (écarts de prix des « assurances » contre un défaut) de la Russie. Les traders peuvent envisager d’acheter une protection (payer une prime pour se couvrir) pour limiter le risque si la situation économique se dégrade. Une grande partie de ces réserves a été gelée en 2022 (rendue indisponible par des mesures externes). L’utilisation des fonds encore accessibles est donc un signal important. Cette baisse inverse la tendance de hausse progressive observée pendant la majeure partie de 2025. Cela suggère que les pressions économiques, liées notamment aux sanctions (restrictions économiques) et à des recettes d’exportation plus faibles, s’intensifient.Conséquences pour la couverture et la gestion du risque
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