Implications pour la politique de la Fed
Cette forte hausse du rendement à 5 ans est un signal clair de durcissement monétaire (politique visant à maintenir des taux élevés pour freiner l’inflation). Cela suggère que le marché anticipe désormais une Banque centrale américaine (Federal Reserve, ou « Fed ») plus stricte et plus longtemps que prévu. Nous devons adapter nos placements (positions) à la probabilité croissante que les baisses de taux arrivent plus tard que ce que la plupart des acteurs du marché pensaient il y a un mois. Cela montre un changement net du sentiment sur le marché obligataire (marché des titres de dette), et impose de revoir nos prévisions de taux d’intérêt pour le reste de 2026. Le mouvement correspond aux dernières données d’inflation de février 2026 : l’inflation sous-jacente (core CPI, l’indice des prix hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) reste bloquée à 3,3 %, bien au-dessus du niveau jugé acceptable par la Fed. En regardant le cycle de hausses de taux de 2022 et 2023, le marché n’évalue plus qu’à moins de 40 % la probabilité d’une baisse de taux avant la réunion de septembre 2026, contre plus de 70 % il y a un mois. Par conséquent, nous devrions envisager d’augmenter des positions vendeuses (pari sur la baisse) sur les contrats à terme (futures, accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur les obligations du Trésor, surtout sur le 5 ans (/ZF) et le 10 ans (/ZN), pour profiter de cette tendance. Pour les actions, cette évolution est défavorable aux secteurs de croissance (entreprises dont la valeur dépend beaucoup des profits futurs) sensibles au coût du crédit. En 2022, on a vu à quelle vitesse les valorisations (prix par rapport aux profits attendus) peuvent baisser quand le taux d’actualisation (taux utilisé pour ramener des profits futurs à une valeur d’aujourd’hui) monte. Ce résultat d’adjudication le rappelle. Donc, acheter des options de vente de protection (put, droit de vendre à un prix fixé) sur l’ETF (fonds coté en Bourse) répliquant le Nasdaq 100 (QQQ), ou mettre en place des spreads baissiers sur options d’achat (bearish call spreads : vendre une option d’achat et en acheter une autre plus haut) sur le S&P 500, sont des moyens prudents de protéger (couvrir) les portefeuilles. Cet écart d’anticipations de rendement devrait aussi soutenir fortement le dollar américain. Comme la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon gardent un ton plus accommodant (dovish : tendance à maintenir des taux bas), l’écart de taux (différence de taux d’intérêt entre zones) s’élargit en faveur du dollar. Cela a déjà fait monter l’indice du dollar (U.S. Dollar Index, DXY : mesure du dollar face à un panier de grandes devises) de 2 % ce mois-ci, au-delà de 106. Nous devrions chercher à ouvrir ou renforcer des positions acheteuses (pari sur la hausse) sur les futures USD (/DX) contre un panier d’autres grandes monnaies. Enfin, la volatilité implicite (niveau de variations attendu par le marché, déduit des prix des options) sur le marché obligataire augmente. L’indice MOVE (mesure de la volatilité attendue sur les obligations US, souvent comparé au « VIX des obligations ») est repassé au-dessus de 110 pour la première fois depuis le trimestre dernier. Cette hausse d’incertitude suggère que les paris directionnels (paris uniquement sur la hausse ou la baisse) peuvent subir de forts mouvements de va-et-vient (whipsaws : retournements rapides). Il serait judicieux d’utiliser des stratégies d’options comme les straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) sur des ETF obligataires comme TLT afin de profiter de la hausse de volatilité, quelle que soit la direction finale des taux.
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