Choc énergétique et attentes d’inflation
Ils disent que les dirigeants de la Fed pourraient considérer le choc énergétique comme temporaire si les attentes d’inflation à long terme (ce que ménages et entreprises pensent que l’inflation sera dans plusieurs années) restent stables. Ils ajoutent que les effets de second tour (quand une hausse des prix de l’énergie finit par faire monter d’autres prix via les salaires et les coûts) sur l’inflation sous-jacente (inflation hors énergie et alimentation, plus stable) devraient rester largement limités. Ils comparent la situation actuelle à 2022 et disent que la politique monétaire et la politique budgétaire (dépenses et impôts de l’État) ne sont pas trop accommodantes (pas trop favorables à la demande). Ils disent aussi que le marché du travail n’est plus extrêmement tendu (moins de pénuries de main-d’œuvre), qu’il n’y a pas de demande en attente portée par un excès d’épargne (épargne accumulée puis dépensée d’un coup), et que les chaînes d’approvisionnement mondiales (réseaux de production et transport) sont moins sous pression. Ils notent que la situation au Moyen-Orient reste changeante et que plusieurs scénarios pourraient modifier les perspectives, menant soit à une position plus dure, soit à un assouplissement plus rapide (politique plus favorable à la croissance, avec baisse des taux). Ils ajoutent qu’une économie américaine solide laisse à la Fed le temps d’attendre. La Réserve fédérale est dans une situation difficile, car le conflit en Iran pousse le pétrole WTI (référence du pétrole américain) au-dessus de 115 dollars le baril, ce qui provoque un choc important. Cette hausse récente a porté la dernière inflation CPI globale (indice des prix à la consommation, mesure générale) à 4,1%, créant une pression pour agir. Selon nous, la Fed passera outre, car l’inflation sous-jacente reste plus limitée à 3,2%, ce qui lui permet de rester dans une phase d’attente.Conséquences de trading sur les taux
Cette attitude prudente est possible parce que l’économie de fond est plus faible que les années précédentes. Le rapport sur l’emploi de février a montré une hausse plus faible que prévu, de seulement 150 000 emplois, et le taux de chômage est monté à 4,2%. Cela donne à la banque centrale de la marge pour attendre et évaluer les risques de ralentissement de la croissance avant de réagir à la hausse des prix de l’énergie. Avec le recul, l’économie est dans une situation très différente de celle de l’épisode d’inflation de 2022. La désinflation jusqu’en 2025 (baisse progressive de l’inflation) a laissé une économie sans surchauffe du marché du travail ni demande excessive des consommateurs qui avait forcé la Fed à agir fortement à l’époque. Cela lui donne la possibilité de ne pas exagérer sa réaction au choc pétrolier actuel. Vu l’incertitude élevée, les traders devraient envisager des stratégies qui profitent de la volatilité elle-même (fortes variations de prix). Comme la situation géopolitique reste imprévisible, des stratégies avec des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) qui gagnent si le prix bouge beaucoup dans un sens ou dans l’autre sont plus logiques que de parier sur un scénario précis. L’indice MOVE, une mesure de la volatilité du marché obligataire (incertitude sur les prix des obligations), reflète cette tension car il reste proche de ses plus hauts de l’année. Pour les traders de taux, la position la plus intéressante pourrait être d’anticiper une courbe des taux plus pentue (écart plus grand entre taux à long terme et à court terme) à moyen terme. Le plan de la Fed de garder les taux stables maintenant tout en visant des baisses plus tard en 2026 devrait maintenir les taux à court terme en place. Cela rend attractives les positions qui profitent de l’élargissement de l’écart entre les rendements à deux ans et à dix ans (taux d’intérêt des obligations d’État sur 2 ans et 10 ans), en vue d’un changement de politique.
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