Approche des « trois T »
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a demandé aux gouvernements d’appliquer l’approche des « trois T » à toute mesure : temporaire, ciblée et adaptée (réservée aux personnes ou secteurs concernés, et conçue sur mesure). Les économistes relient cette recommandation à l’objectif d’éviter des aides généralisées qui pourraient accroître les pressions inflationnistes (forces qui poussent les prix à la hausse). Ils expliquent que des taux d’intérêt plus élevés (le coût de l’emprunt) ne peuvent pas remplacer des approvisionnements en énergie perdus à cause d’un conflit. Ils ajoutent que des hausses de taux peuvent aider à maintenir des anticipations d’inflation « ancrées » (éviter que ménages et entreprises s’attendent à une inflation durable) pendant que les salaires reviennent vers l’objectif de 2%.Conséquences pour le marché des taux
Pour les acteurs du marché des taux (marchés des taux d’intérêt), cela indique que la courbe à terme de l’€STR (taux de référence à court terme en euros, utilisé pour estimer les futurs taux) n’intègre peut-être pas entièrement la détermination de la BCE. Il faut anticiper au moins deux hausses de taux dans les prochains mois, ce qui peut créer des opportunités sur les swaps de taux à court terme (contrats où deux parties échangent un taux fixe contre un taux variable). Se positionner en payant le taux variable et en recevant le taux fixe pourrait être rentable à mesure que le marché s’ajuste. Cette posture restrictive (« hawkish », c’est-à-dire favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation) implique une baisse des prix des obligations d’État allemandes (leurs prix baissent quand les taux montent), ce qui pousse les rendements (taux servis par ces obligations) à la hausse, surtout sur les maturités courtes. Le rendement allemand à 2 ans a déjà augmenté de 20 points de base (0,20 point de pourcentage) ce mois-ci à 2,95%, et il pourrait dépasser 3% bientôt. Acheter des options de vente (« puts », qui gagnent en valeur si le prix baisse) sur les contrats à terme Bobl ou Schatz (contrats à terme sur obligations allemandes de maturité moyenne pour le Bobl, courte pour le Schatz) est une manière directe de viser ce mouvement. La divergence de politique monétaire (écart entre la BCE et la banque centrale américaine) pourrait aussi soutenir l’euro, surtout face au dollar américain, car la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) semble plus prudente. Le taux de change EUR/USD a déjà testé 1,10, contre 1,08 il y a quelques semaines. Acheter des options d’achat (« calls », qui gagnent en valeur si le prix monte) sur l’euro peut permettre de profiter d’une possible hausse supplémentaire. C’est un moment sensible, car la hausse des salaires venait juste de se normaliser à des niveaux jugés acceptables par la BCE. Après un pic proche de 4,5% en 2024, la hausse des salaires négociés (issue d’accords entre employeurs et syndicats) au dernier trimestre 2025 a ralenti vers 3%. La banque centrale agit en prévention pour éviter que ce nouveau choc énergétique ne déclenche une deuxième vague de demandes salariales inflationnistes (revendications de hausses de salaires alimentant la hausse des prix).
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