Conséquences pour l’inflation et les taux
Le RPI de février, légèrement sous les attentes à 0,4 %, suggère un possible ralentissement des pressions sur les prix (inflation). Cela renforce l’idée que la Banque d’Angleterre pourrait avoir plus de marge pour ajuster les taux d’intérêt (le coût de l’emprunt). Il faut désormais envisager une probabilité un peu plus élevée d’une baisse des taux avant la fin du troisième trimestre. Ce RPI plus faible arrive après le CPI (indice des prix à la consommation, mesure plus courante de l’inflation) du mois dernier, resté à 2,8 %. C’est encore au-dessus de l’objectif, mais la tendance montre un ralentissement de l’inflation. Avec une croissance du PIB (Produit intérieur brut, valeur totale de ce que l’économie produit) au dernier trimestre 2025 limitée à 0,2 %, l’argument en faveur d’un soutien à l’économie devient plus solide. La Banque doit toutefois tenir compte de la croissance des salaires, encore proche de 4 %. En réaction, la partie courte de la courbe des taux (les taux à court terme) s’ajuste, car les intervenants de marché se positionnent pour des taux plus bas à court terme. Cela peut passer par des swaps de taux d’intérêt (contrats où deux parties échangent un taux fixe contre un taux variable) à échéance d’un à deux ans, en recevant le taux fixe (se placer pour profiter d’une baisse des taux). Les contrats à terme sur gilts (obligations d’État britanniques) — surtout à courte échéance — devraient attirer davantage d’acheteurs. La perspective de baisses de taux plus rapides pèse sur la livre sterling, comme lors du changement de cap de fin 2024, quand des données similaires avaient été publiées. Ainsi, vendre la livre contre le dollar ou l’euro (parier sur une baisse de la livre) devient une stratégie intéressante. On peut aussi envisager d’acheter des options de vente (*puts*, contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur GBP/USD afin de viser une baisse supplémentaire vers 1,22, niveau observé l’automne dernier.Positionnement avant la réunion de mai
L’attention se portera sur la prochaine réunion du Comité de politique monétaire (l’organe qui décide des taux) en mai, pour repérer un changement de ton du Gouverneur. Nous anticipons une hausse de la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, intégrée dans le prix des options) sur les options SONIA à court terme (options basées sur le SONIA, le taux d’intérêt de référence au jour le jour au Royaume-Uni). Les intervenants doivent s’y préparer et envisager des stratégies qui peuvent en bénéficier.
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