Le président Yoon a nommé Shin Hyun-song le 22 mars pour devenir le prochain gouverneur de la Banque de Corée. Shin remplacerait Rhee Chang-yong à la fin de son mandat, le 20 avril, après avoir dirigé le département Monétaire et Économique à la Banque des règlements internationaux (une institution qui aide les banques centrales à coopérer). Les marchés anticipent une hausse de 0,25 point de pourcentage du taux directeur (le principal taux fixé par la banque centrale) à 2,75% dans les six mois, et environ 1,00 point de hausse au total à 3,50% sur 12 mois. La note indique que ces anticipations sont trop élevées par rapport à la situation économique actuelle, ce qui laisse de la place à une baisse des taux à court terme en won (taux « court terme », surtout sur les maturités proches) et des rendements des obligations d’État coréennes (le rendement est le taux d’intérêt payé par une obligation).

Réunion de mai au centre de l’attention

L’attention se porte sur la réunion de politique monétaire de mai, lorsque la Banque de Corée doit publier des prévisions mises à jour et une projection des taux sous forme de « dot plot » (un graphique de points montrant où les membres de la banque centrale pensent que les taux iront). Les actifs sud-coréens sont décrits comme très sensibles à l’appétit ou à l’aversion pour le risque au niveau mondial (le « sentiment de risque »). Le won s’est affaibli d’environ 5% depuis le début du mois, passant au-delà de 1 500 pour un dollar américain. Le KOSPI a baissé de plus de 10%, tandis que les investisseurs étrangers ont enregistré des sorties nettes d’actions (plus de ventes que d’achats) d’environ 20,6 billions de KRW sur les 20 premiers jours de mars. Avec un marché qui intègre une hausse rapide de 1,00 point des taux sur l’année à venir, nous voyons un écart évident entre prix de marché et réalité. La nomination de Shin Hyun-song comme nouveau gouverneur de la Banque de Corée est interprétée à tort comme « restrictive » (hawkish: favorable à des hausses de taux), mais son accent sur la stabilité financière (éviter les crises bancaires et les risques excessifs) suggère une trajectoire plus pratique. Cela plaide pour une baisse des anticipations de taux en Corée du Sud. Les traders sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un autre actif, comme un taux) peuvent envisager de recevoir le taux fixe sur des swaps de taux en won à court terme (un swap est un contrat où l’on échange un taux fixe contre un taux variable; « recevoir fixe » gagne si les taux baissent) ou d’acheter des contrats à terme sur obligations d’État coréennes (KTB futures: contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard des obligations). Cette position parie que le marché exagère le durcissement et que les rendements vont baisser. Début 2025, l’inflation ralentissait déjà vers l’objectif de 2%, et avec l’indice des prix à la consommation (CPI: mesure de l’inflation payée par les ménages) de février 2026 stable à 2,9%, l’argument économique pour des hausses aussi rapides est faible.

Catalyseur d’un changement de prix sur les taux

Le principal catalyseur sera la réunion de mai, lorsque la Banque de Corée publiera ses prévisions mises à jour et ses projections de taux. Nous pensons que ces nouvelles projections confirmeront une approche plus équilibrée, ce qui entraînera un ajustement des taux attendus. Les positions devraient être mises en place dans les prochaines semaines pour profiter de ce possible changement. La récente baisse marquée du won au-delà de 1 500 face au dollar est surtout liée au climat de risque mondial, pas aux attentes sur la politique nationale. Cette faiblesse rappelle les fortes variations observées lors du choc mondial sur les prix de l’énergie en 2022, quand le won avait aussi chuté de plus de 15% à cause de la forte dépendance de la Corée aux importations d’énergie. Avec les tensions persistantes au Moyen-Orient, cette pression extérieure devrait continuer, quelles que soient les décisions de la Banque de Corée. Pour les traders sur devises, cela suggère que l’utilisation d’options est la stratégie la plus prudente. Acheter des options d’achat USD/KRW (une option est un droit, pas une obligation; une option d’achat gagne si USD/KRW monte, donc si le won se déprécie) permet de profiter d’une nouvelle faiblesse du won liée à des facteurs mondiaux, tout en limitant les pertes si la monnaie se stabilise. La volatilité implicite élevée (niveau de variation attendu, intégré dans le prix des options) rend la vente d’options risquée, mais des montages comme les « call spreads » (acheter une option d’achat et en vendre une autre à un niveau plus élevé) peuvent offrir un risque et un gain maximums définis. Côté actions, la baisse de 10% du KOSPI et les sorties étrangères de 20,6 billions de KRW ce mois-ci sont des signaux d’alerte. L’ampleur de ces sorties se rapproche des 25 billions de KRW vendus par les étrangers sur toute l’année 2022, ce qui montre que les investisseurs mondiaux réduisent fortement leur exposition. Nous pensons que cette tendance continuera tant que les incertitudes mondiales resteront élevées. Dans ce contexte, les traders devraient utiliser des options sur l’indice KOSPI 200 pour se protéger. Acheter des options de vente (put: gagne si le marché baisse) peut couvrir des portefeuilles existants contre de nouvelles baisses. Parier sur un rebond paraît prématuré tant qu’on ne voit pas une stabilisation des flux de capitaux étrangers et une baisse des risques géopolitiques.

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