L’appétit pour le risque s’améliore
Le climat de marché s’est amélioré, car les investisseurs pensent que le conflit au Moyen-Orient pourrait ne pas s’étendre. Cela fait suite à une déclaration du président américain Trump, qui dit avoir demandé au Département de la Guerre de suspendre pendant cinq jours les attaques contre les centrales électriques iraniennes. L’Iran a rejeté les informations parlant de discussions directes avec les États-Unis pour une désescalade (baisse des tensions). Malgré cela, les propos de Trump ont renforcé l’idée qu’une issue est possible. Au Japon, le yen a été soutenu après des propos de la Banque du Japon (BoJ, la banque centrale du pays) signalant une hausse modérée des pressions inflationnistes (tendance des prix à augmenter). Le gouverneur Ueda a déclaré que l’inflation sous-jacente (inflation « de fond », moins influencée par des variations temporaires) devrait accélérer modérément, en citant un marché du travail tendu (peu de main-d’œuvre disponible) et l’évolution des salaires ainsi que des prix fixés par les entreprises. L’indice national des prix à la consommation (CPI, mesure de l’évolution des prix payés par les ménages) au Japon, hors produits alimentaires frais, pour février, a augmenté de 1,6% sur un an. Ce chiffre est inférieur aux prévisions de 1,7% et à la lecture précédente de 2%.Perspectives de volatilité
L’amélioration de l’appétit pour le risque, soutenue par la pause des hostilités au Moyen-Orient, pèse sur le rôle de valeur refuge (actif considéré comme plus sûr en période d’incertitude) du yen. On le voit aussi dans le rebond des contrats à terme sur le S&P 500, ce qui suggère que des capitaux quittent les placements prudents pour aller vers des actifs plus risqués. Dans ce contexte, les investisseurs vendent souvent le yen pour financer des « carry trades » (stratégie qui consiste à emprunter dans une monnaie à taux bas, comme le yen, pour acheter une monnaie à taux plus élevé et gagner la différence de taux), surtout contre des devises offrant des taux d’intérêt plus hauts. Cependant, il faut comparer cela avec le ton plus confiant de la Banque du Japon, appuyé par des données. Après les dernières négociations « Shunto » (négociations salariales annuelles au Japon) où de grandes entreprises ont accepté des hausses de salaires moyennes supérieures à 4,3%, les plus fortes depuis des décennies, le scénario d’inflation de la BoJ paraît plus crédible. Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé) sur le JPY ou de vendre des contrats à terme USD/JPY pour se positionner en vue d’une hausse de taux possible plus tôt que prévu. Par le passé, on a vu des situations similaires en 2025, où des déclarations fermes de responsables japonais ont entraîné des hausses rapides mais brèves du yen. Le moteur principal était alors, et pourrait l’être encore, l’écart important de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis. Ainsi, utiliser des structures d’options comme des « put spreads » sur le JPY (stratégie avec options de vente consistant à acheter une option de vente et à en vendre une autre à un niveau différent pour réduire le coût) peut aider à se protéger contre un pic temporaire, tout en gardant une vision baissière si la BoJ n’agit pas clairement. Les signaux contradictoires entre une inflation faible et une forte progression des salaires suggèrent qu’une période de forte volatilité (variations rapides et importantes des prix) approche. La volatilité implicite à un mois (niveau de volatilité attendu par le marché, déduit du prix des options) pour l’USD/JPY est récemment tombée à 8,5%, ce qui rend les « straddles » (stratégie d’options qui achète un call et un put au même prix d’exercice pour miser sur un grand mouvement, sans parier sur la direction) relativement peu coûteux. Nous pensons que cela peut offrir une opportunité de se positionner sur une sortie de range (mouvement hors d’une zone de prix étroite), car la paire a peu de chances de rester coincée quand la politique monétaire (décisions de la banque centrale sur les taux et la liquidité) et les risques géopolitiques (risques liés aux tensions entre pays) tirent dans des directions opposées.
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