Orientation de la politique et perspectives de croissance
La BCE a dit qu’elle ne suit pas une trajectoire de taux fixée à l’avance et qu’elle prendra ses décisions selon les risques d’inflation et les perspectives. Ses prévisions montrent une croissance 2026 de 0,9% dans le scénario de base, 0,6% dans un scénario défavorable et 0,4% dans un scénario sévère. Pour 2026, la BCE voit une inflation à 2,6% dans le scénario de base, 3,5% dans un scénario défavorable et 4,4% dans un scénario sévère. La BoE a relevé sa prévision d’inflation, avec un IPC (indice des prix à la consommation, un indicateur des prix payés par les ménages) autour de 3% en moyenne au T2 2026, contre 2,1% en février. Les marchés intègrent entièrement (ils considèrent ce scénario comme certain dans les prix) une hausse de la BCE d’ici juillet et une autre d’ici la fin de l’année, certains misant sur une action dès avril. Pour la BoE, les marchés anticipent plus de deux hausses cette année, avec environ 50% de probabilité d’une hausse en avril.Retour sur 2025
En 2025, le marché se concentrait sur la concurrence entre la BCE et la BoE pour relever les taux après un fort choc énergétique (une hausse brutale des coûts de l’énergie). Le taux de change EUR/GBP est resté coincé dans une bande étroite autour de 0,8650, les opérateurs essayant d’estimer quelle banque centrale serait contrainte d’agir le plus fortement. Cette incertitude a tendu la paire de devises (le prix d’une monnaie par rapport à une autre). Depuis, les trajectoires sont plus claires. La BCE a bien procédé à plusieurs hausses de taux en 2025, portant son taux principal à 3,25%, et l’estimation rapide (une première estimation publiée tôt) d’Eurostat pour l’inflation de février 2026 est retombée à 2,4%, plus proche de l’objectif. Cela confirme l’approche de la BCE, qui a commencé par frapper fort (hausser rapidement au début) l’an dernier. À l’inverse, le Royaume-Uni a davantage souffert d’un choc de stagflation (inflation élevée avec économie qui stagne). La BoE a relevé son taux directeur (le taux de référence fixé par la banque centrale) à 4,75%, mais les dernières données d’IPC de l’Office for National Statistics montrent une inflation encore élevée à 3,1%, tandis que la croissance du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production totale de l’économie) au T4 2025 a été confirmée à -0,2%. L’économie britannique paie un coût plus élevé avec une croissance plus faible. Cette divergence a poussé l’EUR/GBP vers 0,8870, au-dessus de la bande étroite de l’an dernier. Comme la BCE est vue comme ayant plus de marge de manœuvre (plus de liberté d’action) que la BoE, la tendance haussière du taux de change semble devoir continuer. Selon nous, la BoE est coincée: elle ne peut pas baisser les taux à cause de l’inflation, et elle hésite à les remonter davantage car l’économie est faible. Avec cette perspective, on peut envisager d’acheter des options d’achat (un contrat qui donne le droit d’acheter à un prix fixé) sur l’EUR/GBP avec des prix d’exercice (le prix fixé dans le contrat) au-dessus de 0,8900 pour profiter d’une nouvelle hausse. La volatilité implicite (la volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) a baissé par rapport aux sommets de 2025, ce qui rend les options moins chères. Cette stratégie permet de profiter de la force de l’euro tout en limitant le risque. On peut aussi regarder des opérations basées sur la volatilité. Même si la volatilité globale est plus faible, une mauvaise surprise dans les données économiques britanniques peut provoquer des mouvements brusques de la livre. Il faut donc éviter de parier sur une baisse de la volatilité de la livre (vendre la volatilité), et plutôt choisir des montages qui profitent d’une hausse régulière de l’EUR/GBP.
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