Plusieurs responsables de la Banque centrale européenne (BCE) ont parlé vendredi, pendant la séance européenne, de l’inflation et des taux d’intérêt. Le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a dit que les perspectives d’inflation à moyen terme (sur plusieurs trimestres, pas seulement quelques semaines) pourraient se dégrader. Selon lui, si les attentes d’inflation (ce que ménages et entreprises pensent des hausses de prix futures) augmentent durablement, la BCE pourrait adopter une politique plus restrictive (mesures qui freinent l’économie, surtout en relevant les taux). Il a aussi indiqué qu’une hausse des taux en avril pourrait être nécessaire si les perspectives de prix se détériorent. Le gouverneur de la Banque d’Espagne, José Luis Escrivá, a dit qu’il était difficile d’évaluer l’impact de la hausse des prix de l’énergie. Il a rappelé que la BCE se concentre sur l’inflation à moyen terme et que certaines situations se résorbent d’elles-mêmes sans changement des taux. Il a décrit la situation comme incertaine et instable, et a dit que les décideurs doivent continuer à analyser de nombreuses données.

L’euro progresse après les commentaires de la BCE

L’euro a légèrement monté après ces déclarations. L’EUR/USD est remonté vers 1,1570 après un plus bas de la journée à 1,1552, mais restait en baisse de 0,15% par rapport à la clôture de jeudi. La BCE, basée à Francfort, fixe les taux d’intérêt de la zone euro avec pour objectif la stabilité des prix, autour de 2% d’inflation. Son Conseil des gouverneurs se réunit huit fois par an. Il regroupe les dirigeants des banques centrales nationales et six membres permanents, dont la présidente Christine Lagarde. L’assouplissement quantitatif (souvent appelé QE) consiste à créer de l’argent pour acheter des actifs (placements) comme des obligations d’État ou d’entreprises. Les obligations sont des titres de dette: l’émetteur emprunte et paie des intérêts. Le QE a été utilisé en 2009–11, en 2015 et pendant la période du Covid. Le resserrement quantitatif (QT) fait l’inverse: la banque centrale arrête les achats d’obligations et cesse de réinvestir l’argent quand les obligations détenues arrivent à échéance (quand elles sont remboursées). On observe une division claire au sein de la BCE: certains responsables évoquent une possible hausse des taux en avril si les perspectives d’inflation se dégradent. D’autres insistent sur le niveau d’incertitude et préfèrent attendre. La réaction limitée du marché montre qu’il n’est pas encore convaincu qu’une nouvelle hausse des taux arrive.

Conséquences pour les traders et la volatilité

Ce désaccord public peut augmenter la volatilité (variations rapides et importantes des prix) des actifs en euros. Pour les traders de produits dérivés (contrats dont la valeur dépend d’un autre actif), cela peut faire monter le prix des options, car elles sont très sensibles aux mouvements attendus. Une option est un contrat qui donne le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé. Le camp favorable à une hausse des taux s’appuie sur les dernières données d’inflation: l’inflation globale (tous les biens et services) est à 2,6% et l’inflation sous-jacente (hors éléments très instables comme l’énergie et l’alimentation) à 3,1%. Ces chiffres restent au-dessus de l’objectif de 2% de la BCE, ce qui renforce l’idée que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée. Il faut aussi se souvenir de la phase rapide de hausses de taux commencée mi-2022 et accélérée en 2023. La BCE avait alors agi fortement quand il est devenu clair que l’inflation s’installait. Cela suggère qu’il ne faut pas sous-estimer la volonté du Conseil des gouverneurs d’agir à nouveau si les attentes d’inflation repartent à la hausse. Des stratégies peuvent viser un euro plus fort ou des taux plus élevés. Par exemple, acheter des options d’achat (« call », option qui profite si le prix monte) sur la paire EUR/USD pour viser une hausse. Autre possibilité: acheter des options de vente (« put », option qui profite si le prix baisse) sur les contrats à terme (futures: contrat pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur le Bund allemand. Le Bund est une obligation d’État allemande, référence du marché. Si les attentes de hausse de taux augmentent, le prix des obligations peut baisser, ce qui rend ce type de position intéressant. Mais une hausse des taux n’est pas certaine, ce qui soutient le camp prudent. Les données récentes de l’indice PMI (indice basé sur des enquêtes auprès des entreprises, pour mesurer l’activité) du secteur manufacturier sont sorties à 46,5. Un niveau sous 50 indique une contraction (recul) de l’activité industrielle. Cette faiblesse de l’économie réelle renforce l’idée qu’une hausse des taux pourrait être plus négative qu’utile. Ainsi, les prochaines publications sur l’inflation et l’activité dans les semaines à venir seront déterminantes. Une inflation plus élevée que prévu pourrait pousser la BCE à agir, soutenir la position stricte et faire monter l’euro. À l’inverse, un mauvais rapport sur l’emploi ou l’industrie renforcerait la position accommodante (plus favorable à des taux bas), ce qui pourrait limiter la hausse de la monnaie.

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