La BCE a maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion de mars, avec le taux principal de refinancement à 2,15 %, la facilité de prêt marginal à 2,4 % et la facilité de dépôt à 2 %. Lagarde a déclaré que la décision était unanime et a noté que les taux à court terme (les taux appliqués sur quelques jours à quelques mois) ont augmenté. Lagarde a indiqué que la guerre perturbe les marchés des matières premières (produits de base comme le pétrole, le gaz, les métaux, les céréales) et pèse sur la confiance, et que la guerre au Moyen-Orient a durci les conditions financières (emprunter devient plus difficile et plus cher). Elle a dit que les risques pour la croissance penchent vers le bas, tandis que les risques pour l’inflation penchent vers le haut à court terme.

Perspectives d’inflation et signaux de politique monétaire

Elle a déclaré que les prix de l’énergie devraient pousser l’inflation au-dessus de 2 % à court terme, tandis que les indicateurs de l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) restent cohérents avec l’objectif de 2 %. Elle a aussi indiqué que les profits des entreprises se sont redressés, que les coûts de main-d’œuvre ont augmenté et que les indicateurs de salaires suggèrent une poursuite du ralentissement des hausses. La BCE a déclaré que les projections des équipes incluent des informations jusqu’au 11 mars et que les projections d’inflation ont été revues à la hausse par rapport à décembre, surtout pour 2026. L’inflation hors énergie et alimentation est projetée à 2,3 % en 2026, 2,2 % en 2027 et 2,1 % en 2028 ; la croissance est projetée à 0,9 % en 2026, 1,3 % en 2027 et 1,4 % en 2028. La BCE a déclaré qu’elle restera dépendante des données (elle décidera selon les chiffres publiés) et tranchera réunion par réunion, sans s’engager à l’avance sur une trajectoire de taux (un plan précis de hausses ou baisses). Les portefeuilles APP et PEPP (programmes d’achats d’actifs, c’est-à-dire des achats d’obligations par la BCE) diminuent car les titres arrivant à échéance ne sont pas réinvestis. Après la décision, l’EUR/USD (taux de change euro/dollar) était en hausse de 0,45 % à 1,1500.

Se positionner sur la volatilité

Nous avons vu l’indice VSTOXX, une mesure de la volatilité (ampleur des variations de prix) pour l’Euro Stoxx 50, grimper de plus de 30 % le mois dernier pour dépasser 24, un niveau observé lors des tensions de marché fin 2024. Cela indique que les traders s’attendent à de forts mouvements sur les actions européennes. Acheter des straddles ou des strangles (stratégies avec options : achat combiné d’options d’achat et/ou de vente pour profiter d’un grand mouvement, à la hausse ou à la baisse) sur les grands indices permet de gagner si le marché monte avec des nouvelles de paix ou baisse si le conflit s’aggrave. Sur les taux d’intérêt, même si la BCE ne bouge pas, le risque est orienté vers une surprise plus restrictive (politique plus dure : taux plus élevés) si l’énergie continue de faire monter l’inflation. Les accords de taux à terme (contrats qui fixent aujourd’hui un taux pour une période future) intègrent maintenant une hausse complète de 25 points de base (0,25 %) d’ici la fin du troisième trimestre, un changement net par rapport à il y a deux semaines. Nous pouvons utiliser des options sur les contrats à terme EURIBOR (contrats sur le taux interbancaire en euros, un taux de référence) pour se positionner sur un resserrement plus rapide que prévu si les données d’inflation de mars et avril montrent que l’énergie se transmet aux prix sous-jacents. L’EUR/USD est pris entre un climat d’aversion au risque (les investisseurs évitent les actifs risqués) qui favorise le dollar et une BCE potentiellement plus restrictive. Cependant, comme la Réserve fédérale (banque centrale américaine) reste aussi ferme, le rôle du dollar comme valeur refuge (actif recherché en période d’incertitude) devrait dominer à court terme. Nous voyons des traders utiliser des options de vente (put : option qui gagne si le prix baisse) pour se protéger contre une chute sous le niveau de support 1,1411 (niveau de prix où la baisse a souvent tendance à s’arrêter), une ligne importante plus tôt ce mois-ci.

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