La projection du taux neutre augmente
La projection du taux neutre à long terme (niveau de taux qui ne freine ni ne stimule l’économie) est montée à 3,1 % contre 3,0 %. Les prévisions restent très dispersées au sein du Comité. Du côté le plus strict sur l’inflation (« faucons », partisans de taux plus élevés), 7 participants ne prévoient aucune baisse de taux en 2026. Il suffirait que 3 participants passent d’une baisse à zéro baisse pour que la médiane devienne zéro baisse. Par rapport à décembre, la fourchette de prévisions pour 2026 s’est resserrée à 2,6–3,6 % contre 2,1–3,9 %. La tendance centrale (zone où se situent la plupart des prévisions, en excluant les extrêmes) est montée à 3,1–3,6 % contre 2,9–3,6 %.Les prix de marché reflètent la division du Comité
La forte division entre les membres du comité, dont sept n’anticipent aucune baisse en 2026, montre à quel point la médiane à une seule baisse est fragile. Cette incertitude apparaît sur le marché des produits dérivés (contrats financiers basés sur l’évolution future d’un prix), où les contrats à terme sur le taux des Fed Funds (contrats qui reflètent les attentes sur le taux directeur de la Fed) n’indiquent plus qu’environ 45 % de probabilité d’une baisse d’ici la réunion de décembre. Cela suggère que les options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix donné) misant sur de fortes variations de prix ou sur une surprise plus stricte pourraient être trop bon marché. En regardant 2025, le marché était beaucoup plus sûr d’une série de baisses, une idée contestée par de bonnes données. Le récent rapport sur l’emploi Non-Farm Payrolls (statistique mensuelle des emplois créés hors secteur agricole), avec 215 000 emplois ajoutés, donne aux « faucons » plus d’arguments pour retarder toute baisse. Cette solidité de l’économie rend plus difficile pour la Fed de baisser les taux, même si elle pense que l’inflation reculera plus tard. Le relèvement du taux neutre de long terme à 3,1 % soutient le dollar américain. Cela aide à comprendre pourquoi l’indice du dollar (DXY, mesure du dollar face à un panier de grandes monnaies) est resté solide, récemment au-dessus de 105,50. Les traders (personnes qui achètent et vendent sur les marchés) doivent considérer que tout retard des baisses de taux devrait maintenir un dollar plus fort plus longtemps face aux autres grandes monnaies.
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