Michael Pfister, de Commerzbank, s’attend à ce que la banque centrale du Brésil commence à baisser les taux d’intérêt après une longue période avec un taux directeur maintenu à 15 %. Le consensus du marché prévoit une première baisse dès cette réunion, avec une seule voix auparavant en faveur d’un statu quo (aucun changement). Pfister indique qu’une baisse de départ pourrait être de 25 ou 50 points de base (1 point de base = 0,01 point de pourcentage ; 50 points de base = 0,50 %), notant qu’un mouvement de 50 points de base est possible vu le niveau des taux. Il ajoute qu’un pas plus petit, 25 points de base, pourrait être lié à un choc sur le prix du pétrole (hausse brusque et inattendue), tout en précisant que le Brésil semble relativement protégé. Il voit de la marge pour d’autres baisses et prévoit que le rythme augmentera à au moins 50 points de base par réunion au cours de 2026. Commerzbank indique qu’elle s’attend au total à davantage de baisses, et non l’inverse, et reste prudente concernant la solidité du real brésilien cette année. Avec la banque centrale brésilienne sur le point de commencer à baisser les taux depuis 15 %, nous voyons des opportunités dans les dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme un taux ou une devise) qui gagnent quand les taux baissent et quand la monnaie s’affaiblit. La question n’est pas de savoir si les baisses arrivent, mais si le premier mouvement ce soir sera de 25 ou 50 points de base. Cette incertitude de départ crée une occasion de trader (acheter/vendre à court terme) la volatilité à court terme (variations rapides des prix). Nous pensons que le real brésilien devrait se déprécier (perdre de la valeur) face au dollar américain à mesure que le cycle d’assouplissement commence (période de baisses de taux). Des taux plus bas réduisent l’attrait de la monnaie pour les stratégies de « carry trade » (emprunter dans une monnaie à taux bas pour placer dans une monnaie à taux plus élevé). Les traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (« call options », droit d’acheter à un prix fixé) sur le taux de change USD/BRL afin de se positionner pour une hausse de USD/BRL, c’est-à-dire un real plus faible, dans les prochains mois. Cette idée est appuyée par des données récentes montrant que l’inflation a nettement ralenti : le dernier chiffre IPCA (indice officiel des prix à la consommation au Brésil) pour février 2026 est ressorti à 4,1 %, bien en dessous des sommets de mi-2025. De plus, une croissance faible du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production de l’économie) de seulement 0,2 % au dernier trimestre de l’an dernier donne à la banque centrale un mandat clair pour soutenir l’économie. Ces éléments forment une base solide pour un cycle de baisses durable. Les positions sur les marchés locaux de taux d’intérêt semblent aussi intéressantes. Nous pensons que les contrats à terme (contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur le taux DI, principal taux interbancaire du Brésil (taux auquel les banques se prêtent entre elles), vont progresser à mesure que la banque centrale baisse ses taux. Acheter ces contrats (se positionner à la hausse) ou conclure des swaps de taux (échanges de paiements d’intérêts) pour recevoir un taux fixe (et payer un taux variable) sont des moyens directs de profiter de la baisse attendue des coûts d’emprunt. En regardant le cycle de baisses commencé en 2023, le BRL (code du real brésilien) avait d’abord bien résisté, puis a fini par s’affaiblir à mesure que le total des baisses s’accumulait. Nous attendons un schéma similaire : l’effet cumulé de plusieurs baisses devrait peser davantage sur la monnaie que le premier mouvement. Le rythme de ces baisses devrait s’accélérer plus tard en 2026. Étant donné que le marché intègre déjà environ 400 points de base de baisses d’ici la fin de l’année (les prix actuels reflètent cette attente), l’essentiel est de se positionner sur cette tendance générale plutôt que sur une seule réunion. Même si le choc pétrolier de l’an dernier a rendu certains acteurs hésitants, l’indépendance énergétique relative du Brésil le protège suffisamment pour que la banque centrale se concentre sur la situation intérieure. Nous restons donc prudents sur la force du BRL et privilégions des stratégies visant des taux plus bas.

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