L’économiste d’ABN AMRO Rogier Quaedvlieg décrit le choc énergétique lié à la fermeture du détroit d’Ormuz comme un choc de coûts (hausse des coûts de production et de transport) qui augmente l’inflation aux États-Unis tout en affaiblissant la croissance (ralentissement de l’activité économique). La banque s’attend à ce que la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis) laisse les taux d’intérêt inchangés pendant une période prolongée, le temps d’évaluer la demande (achats des ménages et des entreprises) et les anticipations d’inflation (ce que les gens et les marchés pensent que l’inflation deviendra). Le rapport souligne que l’inflation n’est pas revenue à l’objectif depuis la hausse après la pandémie, et que les anticipations d’inflation des ménages sont instables, tandis que les prix des marchés restent « ancrés » (les attentes restent stables). Il indique que cela peut plaider pour une politique plus stricte (monter les taux pour freiner l’inflation), mais laisse aussi la place à une réaction limitée, voire à aucun changement immédiat des taux.

Réaction du marché et limites de la Fed

Il ajoute que la hausse des prix de l’énergie a déjà durci les conditions financières (le financement devient plus coûteux et les marchés deviennent plus nerveux), avec une baisse des actions et un renforcement du dollar américain. Il affirme qu’un durcissement supplémentaire de la Fed pourrait amplifier ces effets, réduire la valeur des actifs (actions, obligations, immobilier) et freiner la consommation des ménages à hauts revenus. Les marchés ont intégré environ +0,9 point de pourcentage d’inflation depuis la première attaque contre l’Iran, tandis que les anticipations d’inflation à long terme ont peu bougé et restent proches du bas de la fourchette des deux dernières années. Le texte indique que le conflit ne devrait pas influencer les prochaines réunions de la Fed, où les taux devaient déjà rester à leurs niveaux actuels. Une correction du 18 mars à 12:47 GMT indique que Quaedvlieg travaille chez ABN AMRO Bank, et non chez ING. L’article précise qu’il a été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Les prix à terme du pétrole WTI (contrat qui fixe aujourd’hui un prix pour acheter/vendre du pétrole plus tard) ont bondi de plus de 25% le mois dernier, poussant l’indice CPI (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) de février à 3,8%. Cela met la Réserve fédérale dans une position difficile et renforce l’idée de laisser les taux inchangés plus longtemps.

Conséquences pour les traders et la volatilité

Nous pensons que la Fed peut se contenter d’une réponse limitée, voire d’aucune, car le marché fait déjà le durcissement à sa place. Le S&P 500 (indice boursier américain) a reculé de près de 8% depuis le début du conflit, et la recherche de sécurité a poussé le Dollar Index (indice de la force du dollar face à un panier de devises) à un plus haut de six mois autour de 106,50. De nouvelles hausses de taux pourraient aggraver ces conditions et réduire les dépenses des consommateurs, déjà en baisse avec le recul récent de 0,6% des ventes au détail (mesure des achats dans les magasins). Le point clé sera de surveiller les anticipations d’inflation, que la Fed craint de voir se « désancrer » (cesser d’être stables). Cependant, les indicateurs de marché à long terme restent stables, avec le taux d’anticipation d’inflation « 5 ans dans 5 ans » (estimation de l’inflation moyenne sur 5 ans, mais à partir de 5 ans dans le futur) proche de 2,3%, ce qui suggère que le marché voit cette hausse comme temporaire. Cela donne à la banque centrale une marge pour ignorer la hausse immédiate de l’inflation globale (inflation totale, incluant énergie et alimentation) et attendre plus de données. Pour les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un prix comme un taux, un indice ou une matière première), cela indique que les probabilités de hausse de taux intégrées dans la partie courte de la courbe des taux (taux à court terme) sont probablement trop élevées. Le marché des contrats à terme sur le taux de la Fed (Fed Funds futures, contrats qui reflètent les attentes de taux directeurs) suggère environ 40% de chance d’une hausse de 25 points de base (0,25%) d’ici la réunion de juin, ce qui paraît excessif au vu des risques pour la croissance. Cela peut créer des opportunités via des options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) comme vendre des options d’achat très éloignées du prix actuel (options « hors de la monnaie », peu probables) ou construire des écarts d’options de vente (achat/vente de puts à des prix différents) sur les contrats à terme SOFR (taux de référence au jour le jour basé sur les prêts garantis aux États-Unis). La volatilité (ampleur des variations) sur les marchés de taux, reflétée par l’indice MOVE (indice de volatilité des obligations américaines), a aussi fortement augmenté. Si la Fed communique avec succès une approche prudente lors de sa prochaine réunion, cette volatilité pourrait baisser. Des positions « short volatilité » (stratégies qui gagnent si la volatilité baisse) peuvent devenir intéressantes si le marché comprend que la banque centrale n’est pas automatiquement en train de monter les taux.

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