L’inflation reste au niveau attendu
Avec une inflation de février à exactement 1,9 %, le marché n’a pas été surpris, ce qui réduit une source d’incertitude. Cette confirmation d’un ralentissement de l’inflation (c’est-à-dire une hausse des prix qui progresse moins vite) devrait réduire les fortes variations des marchés à court terme. L’indice VSTOXX, qui mesure la volatilité (les mouvements rapides et imprévisibles) des actions de la zone euro, est déjà passé sous 14, son plus bas niveau cette année. Ce chiffre de 1,9 % écarte de fait de nouvelles hausses de taux de la Banque centrale européenne (BCE, la banque qui fixe la politique monétaire de la zone euro) et déplace la discussion vers le moment de la première baisse de taux. On a vu une dynamique similaire en 2024, lorsque le marché a commencé à intégrer (anticiper dans les prix) des baisses plusieurs mois avant que la banque centrale ne les annonce clairement. Les projections de mars des équipes de la BCE (prévisions internes) ont déjà légèrement revu à la baisse les prévisions de croissance pour 2026, ce qui renforce l’idée d’un mouvement plus tôt. Pour nos positions sur les taux d’intérêt (prises de décision d’investissement liées à l’évolution des taux), cela confirme qu’il faut se préparer à des taux plus bas plus tard cette année. Les marchés à terme (contrats qui fixent aujourd’hui un prix pour une date future) intègrent actuellement une baisse complète de 25 points de base (0,25 %) d’ici la réunion de septembre, et ces données nous incitent à renforcer ces positions. La trajectoire est plus lisible qu’à la fin de 2025, quand l’inflation était encore autour de 2,4 %. Ce contexte est favorable aux actions européennes, car des coûts d’emprunt plus faibles améliorent les perspectives d’investissement des entreprises et de bénéfices. On peut envisager d’acheter des options d’achat (call : contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur des indices comme l’Euro Stoxx 50, en anticipant une hausse à mesure que le marché intègre le passage d’une politique anti-inflation à une politique de soutien à la croissance. C’est d’autant plus pertinent que les dernières données PMI des services (indice des directeurs d’achat : enquête qui indique si l’activité est en expansion ou en baisse) ont progressé, ce qui suggère que l’économie pourrait réagir rapidement à un soutien monétaire. Sur le marché des changes, une BCE plus accommodante (plus favorable à des taux bas) pèse sur l’euro, surtout face au dollar américain, où l’inflation reste un peu plus tenace. On peut s’attendre à ce que le taux EUR/USD baisse depuis son niveau actuel autour de 1,08. Acheter des options de vente (put : contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur l’EUR/USD est un moyen de profiter de cet écart de politique monétaire prévu.L’attention de la politique se déplace vers la croissance
Dans l’ensemble, la faible croissance économique devrait devenir le principal moteur de la politique, ce qui marque un changement important par rapport aux deux dernières années. Les chiffres définitifs du PIB du T4 2025 (produit intérieur brut : valeur totale de ce qui est produit dans l’économie) ont montré une croissance très faible de 0,1 %, et ce chiffre d’inflation conforme à l’objectif donne à la BCE la marge pour répondre à cette faiblesse. Notre priorité dans les prochaines semaines est donc de se positionner pour un environnement de taux plus bas et de volatilité plus faible.
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