Conséquences pour les baisses de taux de la BCE
Nous pensons que cette surprise sur l’inflation repousse le calendrier de possibles baisses des taux d’intérêt de la BCE, et pourrait écarter une baisse au deuxième trimestre. Les traders devraient s’attendre à un ton plus strict de la banque centrale (c’est-à-dire plus favorable à des taux élevés). Ils peuvent envisager des swaps de taux d’intérêt en euros (contrats où l’on échange des paiements d’intérêts) en payant un taux fixe (payer un taux défini à l’avance) pour se positionner sur des taux qui restent élevés plus longtemps. Le marché des contrats à terme (produits qui fixent un prix pour une date future) revoit déjà ses attentes : le rendement implicite (le taux suggéré par le prix du contrat) des contrats du second semestre a augmenté de 15 points de base (0,15 point de pourcentage) sur la dernière semaine. Ce changement d’attentes sur les taux devrait soutenir l’euro, surtout si d’autres banques centrales envisagent encore de baisser leurs taux. Nous étudions des stratégies avec options (contrats donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) qui profiteraient d’un EUR/USD plus fort, par exemple l’achat d’options d’achat (calls : droit d’acheter) à court terme. La volatilité implicite (variation attendue du prix, déduite du prix des options) sur la paire a légèrement augmenté à 8,2 %, ce qui indique que le marché commence à intégrer des scénarios plus variés. Pour les marchés actions, c’est un frein clair, car cela perturbe la baisse de l’inflation (désinflation : inflation qui ralentit) qui a soutenu la hausse observée pendant une grande partie de 2025. Des taux plus élevés plus longtemps peuvent peser sur les bénéfices des entreprises et sur leurs valorisations (niveau de prix jugé justifié), ce qui augmente le risque d’une correction. Nous suggérons d’utiliser des options de vente (puts : droit de vendre) sur des indices comme l’EURO STOXX 50 afin de protéger les portefeuilles. Il est important de noter que l’inflation sous-jacente (inflation « de fond », qui exclut les prix très changeants de l’alimentation et de l’énergie) reste particulièrement tenace, à 2,7 % dans la zone euro. Cela suggère que la hausse des prix reste ancrée dans les services. L’attention se portera maintenant sur les prochaines publications d’inflation pour déterminer si février était un simple épisode temporaire ou le début d’une tendance plus préoccupante.Risque clé : inflation sous-jacente
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