Les réductions de production chez Aluminium Bahrain (Alba) et la baisse d’activité chez Qatalum ont rendu les perspectives d’offre d’aluminium plus serrées. Alba réduit progressivement ses lignes d’électrolyse 1 à 3 (les installations où l’on transforme l’alumine en aluminium par courant électrique), soit environ 19% de sa capacité annuelle de 1,6 Mt, tandis que Qatalum tourne autour de 60%.
Les fonderies d’aluminium du Golfe (grandes usines qui produisent l’aluminium) dépendent de livraisons régulières d’alumine par bateau (transport maritime) et ne disposent que de trois à quatre semaines de stocks (réserves). Le Golfe produit environ 3% de l’alumine mondiale et environ 1% de la bauxite (minerai utilisé pour fabriquer l’alumine), ce qui accroît la dépendance aux matières premières importées.
Le conflit est entré dans sa troisième semaine, ce qui a probablement déjà consommé une grande partie du stock « tampon » habituel (réserves de sécurité). Si le passage par le détroit d’Ormuz (route maritime étroite et stratégique) reste perturbé, d’autres baisses de production pourraient commencer d’ici une à deux semaines, à mesure que les stocks diminuent.
ING a ajusté ses scénarios sur l’aluminium pour les aligner sur son cadre le plus récent pour le marché du pétrole, avec l’hypothèse d’un marché un peu plus tendu (moins d’offre disponible). Un scénario de perturbation sévère prévoit des prix au-dessus de 4 000 $/t (dollars par tonne), tandis que le scénario central suppose de fortes difficultés de transport maritime en mars, qui s’atténuent au deuxième trimestre, limitant de nouvelles réductions chez Alba et Qatalum.
Les prix de l’aluminium au LME (London Metal Exchange, principal marché de référence des métaux) ont déjà réagi, bondissant de plus de 8% en deux semaines pour se situer près de 2 850 $ par tonne. Toutefois, cela reste bien en dessous des niveaux possibles si la situation se dégrade. Le marché n’a pas encore pleinement intégré le risque d’un arrêt lourd et prolongé, qui pourrait pousser les prix au-dessus de 4 000 $/t.
Nous avons déjà observé des chocs d’offre similaires, par exemple début 2022, lorsque des événements géopolitiques ont porté l’aluminium au LME à un record de plus de 4 070 $/t. Ce précédent historique montre à quelle vitesse les prix peuvent bouger lorsqu’une grande zone de production est menacée.
Dans ce contexte, les traders (intervenants de marché) peuvent envisager des positions acheteuses via des contrats à terme (futures: accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) ou l’achat d’options d’achat (call options: droit d’acheter à un prix fixé) pour profiter d’éventuelles hausses rapides. Les options d’avril et de mai sont particulièrement pertinentes, car elles couvrent la période où les stocks devraient s’épuiser. Toute information concernant le détroit d’Ormuz sera le principal déclencheur de volatilité (variations rapides des prix).
Cependant, il faut aussi considérer le scénario central où les perturbations de transport commencent à s’atténuer au deuxième trimestre. Si des progrès diplomatiques ont lieu et que les routes maritimes rouvrent plus tôt que prévu, la pression à la hausse sur les prix pourrait retomber rapidement. C’est le principal risque pour une stratégie haussière, ce qui rend indispensable un suivi constant de la situation géopolitique.
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